毫米波微系统领先企业，订单需求旺盛。公司主要从事毫米波微系统的研发、制造、测试及销售，产品具有集成度高、体积小、输出功率大、可靠性高及波束扫描快等优点。公司采取以销定产的生产模式，主要存货有相应订单支持，2023H1 末公司存货18.85 亿元，同增105.73%，表明公司对未来销售订单量充满信心，积极备货原材料、在产品和产成品。事件：2023年8月28 日，公司發佈了2023年半年度業績報告。公司2023 年上半年實現營收4.91 億元，同比增長10.94%，歸母淨利潤1.95億元，同比增長0.67%；扣非淨利潤1.73 億元，同比下降1.22%。
投資要點
Q2 歸母淨利潤同增21.73%，盈利能力保持穩定。2023 年上半年公司響應國家“強國強軍、加速裝備升級換代和智能化裝備發展”的戰略目標，堅持戰略協同，實現營收與利潤雙增長。2023H1 公司營收4.91 億元，同比增長10.94%，歸母淨利潤1.95 億元，同比增長0.67%；毛利率爲53.67%（同比+4.84pct），歸母淨利率39.70%（同比-4.06pct）。其中Q2 季度營收2.46 億元，同增12.88%，歸母淨利潤1.05 億元，同增21.73%，扣非淨利潤0.94 億元，同增23.24%。
毫米波微系統領先企業，訂單需求旺盛。公司主要從事毫米波微系統的研發、製造、測試及銷售，產品具有集成度高、體積小、輸出功率大、可靠性高及波束掃描快等優點。公司採取以銷定產的生產模式，主要存貨有相應訂單支持，2023H1 末公司存貨18.85 億元，同增105.73%，表明公司對未來銷售訂單量充滿信心，積極備貨原材料、在產品和產成品。
聚焦精確制導領域，受益於下游高景氣。公司聚焦精確制導領域，產品主要包括毫米波有源相控和高頻段毫米波前端，該類型產品主要應用於精確制導導彈、SAR 成像、機場異物探測等領域。十四五期間軍工行業持續高景氣，國防信息化建設加速，雷達市場成長空間廣闊。毫米波微系統是當前通信領域的前沿技術之一，公司實現了毫米波微系統領域系統設計、芯片設計、封裝工藝、先進製造產業鏈技術全覆蓋，有望受益於精確制導與軍用雷達等下游市場擴展。
盈利預測與投資評級：基於下游應用領域廣闊前景和公司TR 組件的領先地位，我們調整2023-2024 年歸母淨利潤爲3.54(-0.45)/4.23(-1.11)，新增2025 年歸母淨利潤預測爲5.81 億元，對應PE 分別爲26/22/16 倍，維持“增持”評級。
風險提示：1）外界因素導致公司產能釋放不及預期；2）軍品降價帶來毛利率下降；3）新型裝備換裝速度不及預期。
