上半年受外部環境和公司主動戰略調整影響，公司營收有所承壓。公司持續聚焦主業，SaaS 產品業務逆勢保持正增長，且佔比進一步提升，其中大商家和企服SaaS 均保持穩步增長，體現公司核心業務具有較強韌性。同時公司落實精細管理和人員優化，管理和研發費率下降，虧損大幅收窄。伴隨中國SaaS行業不斷髮展，公司持續推動戰略轉型聚焦主業，業績將有望保持長期增長。
事項：公司發佈2023 年半年報，23H1 公司實現營業收入2.33 億元（YoY-6.94%），歸母淨利潤-4458.57 萬元（YoY 42.61%），扣非歸母淨利潤-4908.63（YoY 41.04%）。其中23Q2，公司實現營業收入1.23 億元（YoY -2.96%）,歸母淨利潤-2735.01 萬元（YoY 41.74%），扣非歸母淨利潤-3099.76 萬元（YoY38.22%）
外部環境影響致收入承壓，業務結構持續優化。受宏觀經濟波動和行業競爭加劇等因素影響，上半年公司整體營收有所下滑，實現總營收2.33 億元（YoY-6.94%）。公司SaaS 產品實現收入2.00 億元（YoY +0.36%），體現公司核心產品營收韌性，其中中小商家SaaS 多平台總收入佔比從2022 年底的35.85%提升至41.94%，大商家SaaS 保持穩步增長，核心大商家產品收入同比增長21.26%，企服SaaS 保持穩定增長；配套硬件/CRM 短信/運營服務業務分別實現營收2632/373/272 萬元（YoY -30.13%/-18.83%/-69.17%），公司主動戰略調整成果顯著。SaaS 產品業務佔比進一步帶動公司業務結構持續優化，上半年公司營收質量有所提升，綜合毛利率爲63.88%（YoY +1.70pcts）。
精細管理和人員優化改善公司盈利能力。2023 年上半年，公司銷售/管理/研發費用分別爲8247/4062/6358 萬元（YoY -7.87%/-33.19%/-30.00%），對應費率分別爲35.33%/17.40%/27.24%（YoY -0.36/-6.84/-8.97 pcts），費用情況明顯改善。其中研發費用下降的主要原因是公司部分SaaS 產品逐漸成熟降低研發需求，研發人員優化帶動人力成本降低，報告期末公司研發人員總數爲491人，同比大幅下降25%；管理費用降低主要系公司加強精細化管理和優化人員結構所致；銷售費用整體保持穩定，小幅下降主要由於業務推廣費和銷售人員優化導致。公司三費降低帶動盈利能力明顯改善，上半年公司實現歸母淨利潤-4458.57 萬元，虧損較去年同期大幅收窄42.61%。
聚焦主業堅持SaaS 雲化發展，產品能力不斷提升。公司堅持雲化轉型，主動進行戰略調整降低硬件、CRM、運營等業務收入比重，聚焦發展主業。1）中小商家SaaS：公司持續升級核心產品加強服務專業化和精細化，提高了產品的客單價，同時使得粘性和付費能力較強的發展中用戶比例提升，穩固產品競爭優勢。2）大商家SaaS：公司聚焦大商家戰略，深入客戶業務流程推動產品研發迭代，持續提升產品競爭力，其中跟單寶收入同比增長153.45%，快麥小智客服機器人收入同比增長414.16%，快麥ERP 同比實現穩步增長。未來公司有望以電商SaaS 爲核心，實現營收長期穩定增長和利潤轉盈。
風險因素：電商行業復甦不及預期；公司大商家和多平台戰略不及預期；市場競爭加劇。
盈利預測、估值與評級：上半年受外部環境和公司主動戰略調整影響，公司營收有所承壓，但SaaS 產品業務仍保持正增長，大商家和企服SaaS 均保持穩步增長，公司核心業務營收具有較強韌性，管理和人員優化進一步改善盈利能力。
伴隨中國SaaS 行業不斷髮展，公司持續推動戰略轉型聚焦主業，業績將有望保持長期增長。我們維持公司2023-25 年收入預測5.82/6.87/8.12 億元，預計2023-25 年歸母淨利潤爲-0.52/-0.02/0.42 億元。考慮到公司短期業務落地節奏具有不確定性，業績和估值存在一定波動性，我們暫不給予目標價和評級。