本報告導讀：
公司2023 年Q2 業績符合預期，主要因年初結存貴金屬原材料價格較高，23H1 貴金屬跌價導致盈利承壓。維持“增持”評級，維持目標價爲79.65 元。
投資要點：
維持“增持” 評級。公司貴金屬催化劑產品持續放量，貴金屬價格處於歷史低位。我們維持23-25 年EPS 分別爲2.15/2.95/3.69 元，增速分別爲27%/37%/25%，維持目標價79.65 元。
23Q2 業績符合預期。公司2023H1 實現營收9.70 億元，同比+14.49%，實現歸母淨利0.91 億元，同比-28.92%；23Q2 實現營收4.75 億元，環比-3.93%，實現歸母淨利0.50 億元，環比+20.88%。同比下降主要系鈀等貴金屬跌價所致，環比提升系基礎化工產品銷量持續增長。
貴金屬下行後，價格處於底部區間，看好未來景氣度回升。23Q2 毛利率/淨利率分別爲15.79%/10.50%，環比+1.08%/2.16%。業績略低於預期系貴金屬原材料結存成本較高，23H1 貴金屬跌價導致產品價格下降，收入及盈利承壓。根據Wind，23Q2NYMEX 鈀期貨結算價格爲1438 美元/盎司，同比-30.69%，環比-7.37%，降幅逐步收窄；NYMEX鉑期貨結算價爲1032 美元/盎司，同比+8.25%，環比+3.43%，已逐步企穩回升，未來貴金屬催化劑價格景氣有望回升。
發力氫能催化劑研發，未來成長可期。WPIC 預計2035 年中國輕型/重型氫燃料汽車產量達100/40 萬輛，測算氫燃料電池催化劑需求爲105 噸左右；公司積極佈局氫能催化劑，預計2023/2026 年新增氫燃料電池產能5/15 噸，助力氫燃料電池催化劑國產替代。
風險提示：新建產能投產不及預期；氫能催化劑研發不及預期