事件:公司發佈 2023年半年報，2023H1實現營業收入43億元（-19.4%），歸母淨利潤9.6 億元（-24.2%），扣非歸母淨利潤9.1 億元（-28.4%）。
新冠高基數影響表觀增速。分季度來看，公司2023Q1/Q2 單季度營業收入分別爲24.4/18.6 億元（ -4.4%/-33.1%），實現歸母淨利潤分別爲6/3.7 億元（+9.5%/-49.6%）。單Q2季度業績下滑主要系去年同期新冠產品高基數影響。
從盈利能力來看，公司2023 年H1 毛利率爲64.9%（+2.8pp），銷售費用率爲18.7%（+3.3pp），管理費用率爲8.8 %（+2pp），基本保持穩定。淨利率爲23.2%（-1.1pp）。
創新器械產品增長穩健，新業務持續拓展。分業務看，器械板塊收入20.2 億元（-32.6%），其中心血管植介入創新產品組合營收同比增長13.3%，外科麻醉業務同比增長21.2%，公司已取得中國 NMPA 批准的II、III 類醫療器械註冊證594 個，歐盟CE 認證239 項、美國FDA 認證33 項。藥品板塊收入16 億元（-8.5%），其中製劑（仿製藥）收入14 億元，原料藥收入1.9億元，其中公司西格列汀片、恩格列淨片、甲磺酸多沙唑嗪緩釋片、瑞舒伐他汀鈣片已獲批上市。醫療服務及健康管理板塊收入6.9 億元（+15.2%），公司基於樂普雲平台，聚焦醫療級心臟監測、居家健康監測及智慧康復護理三大服務，爲各級醫院和個人消費者提供各類生命體徵監測產品和服務，其中心電檢測類產品依託人工智能AI-ECG Platform，可遠程提供長程動態心電監測服務。同時公司在消費醫療開展戰略佈局，在皮膚科、眼科、齒科均已有產品面世，有望貢獻新增長點。
創新產品管線豐厚，股權激勵彰顯信心。2023 年H1公司研發投入6億元，佔營收比重14%，主要用於加快創新產品的研發力度，目前公司創新產品矩陣日益完善，未來四年有望上市重磅產品26項，隨着創新產品兌現，公司抵禦集採風險的能力更強，疊加公司“創新、服務、國家化，融合、增效、穩發展”的戰略方向，公司有望向心血管全產業鏈龍頭邁進。
盈利預測與投資建議：預計公司2023~2025 年歸母淨利潤25.1、29.9、34.2億元，EPS 分別爲1.34、1.59、1.82 元，對應PE 分別爲14、11、10 倍。公司創新器械佔比持續提升，戰略轉型效果逐步顯現，維持“買入”評級。
風險提示：匯率波動風險，政策控費風險，創新產品放量或不及預期、疫情反覆的影響。