事件：公司發佈2023年半年報。2023年上半年公司實現營收33.7億元，同比+48.8%，歸母淨利潤5.8 億元，同比+807.6%，扣非歸母淨利潤4.8 億元，同比+1350.8%。業績增加系今年以來機場、酒店業務行情向好以及地產業務加大銷售，結轉豪庭南苑C14 專案收入，地產收入同比大幅增加所致。
民航業強力復甦，機場業務收入應聲反彈。隨著人口流動性增加，旅遊市場特別是海南旅遊熱度持續，2023 年上半年公司旗下控股及管理輸出9家機場總體飛機起降架次8.89 萬架次， 旅客吞吐量1,310.6 萬人次， 同比分別+68.3%/+109.5%，較2019 年同期+15.9%/+9.9%，公司旅客運輸量恢復情況好於全國平均水準（僅恢復至2019 年同期的88.2%）。
免稅與商業業務熱度正盛。2023年上半年人口流動機會增加，線下交易模式經營下的海口美蘭機場、日月廣場及三亞鳳凰機場實體免稅店客源激增，免稅與商業業務營收1.40 億元，同比下滑0.98 億元系口徑差異所致，按2022 年口徑該業務包括海島商業投資收益，海島商業、鳳凰機場租金收入及鳳凰機場免稅提貨點租金收入計算，營收同比+22.5%。
自貿港即將封關運作，業務規模擴張持續。海南自貿港預計於2025 年封關運作，公司免稅經營業務借政策紅利逐漸擴張，鳳凰機場免稅店二期專案新增免稅租賃面積0.5萬平方米已完成權證辦理、招商和裝修工作，開業後鳳凰機場合計免稅租賃面積將達到0.68 萬平方米。
宏觀復甦房地產加速去化，加快推進房地產業務轉型。2023 年上半年地產業務實現收入15.22 億元，同比+141%，淨利潤同比扭虧。後續將持續進行“去房地產化”工作，推進臨空產業專案開發和配套專案多元化經營。
盈利預測與投資建議：隨著民航需求的恢復以及海南自貿港建設紅利的釋放，未來公司業績確定性較強，預計公司2023/24/25 年歸母淨利潤分別為11.3、14.4、17.2 億元，EPS 分別為0.10 元、0.13 元、0.15 元，對應PE 分別為41x、32x、27x。依託區位及經營優勢，公司將保持中高速增長，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、免稅銷售或不及預期、居民出遊意願或不及預期、自貿港建設相關政策不確定等。