信貸穩步擴張，負債成本改善
1-6 月歸母淨利潤、營收、PPOP 同比+14.2%、+1.2%、+2.8%，較1-3 月+1.4pct、-2.8pct、-2.3pct。1-6 月ROE、ROA 分別同比+0.11pct、+0.28pct至0.84%、8.96%。鑑於中收較為承壓，我們預測2023-25 年EPS0.84/0.93/1.03 元，23 年BVPS 預測值7.07 元，對應PB 0.56 倍。可比公司23 年Wind 一致預測PB 均值0.66 倍，公司區域優勢明顯，零售轉型戰略持續推進，應享受一定估值溢價，我們給予23 年目標PB 0.70 倍，目標價4.95 元，維持“增持”評級。
規模穩步增長，息差邊際提升
6 月末總資產、貸款、存款分別同比+9.9%、+12.3%、+13.4%，較3 月末-1.7pct、+0.3pct、-0.8pct。23Q2 新增貸款以對公為主，對公、零售、票據佔比分別為77%、2%、21%。資產結構優化，6 月末貸款佔比較3 月末提升2.2pct 至63.6%。淨息差企穩回升，1-6 月淨息差2.20%，較1-3 月+15bp，較22 年+2bp，主要得益於存款成本下降。1-6 月存款成本率、計息負債成本率分別較22 年-11bp、-10bp，公司採取限額管理等方式，有效降低高付息成本存款的增長。存款結構不斷優化，6 月末活期存款率較3 月末+1.6pct至30.9%。1-6 月貸款收益率、生息資產收益率分別較22 年-30bp、-6bp。
非息收入回暖，中收仍較承壓
公司立足主責主業，深耕區域市場，6 月末涉農與小微貸款餘額1004 億元，較年初+8.5%，在全行貸款中佔比89.7%。1-6 月非息收入同比+13.8%，增速較1-3 月+2.8pct。受到資本市場波動的影響，中收仍較為承壓，1-6 月手續費及佣金淨收入增速-41.2%（1-3 月同比-60.7%），主要由於結算類業務手續費收入同比-66.9%。1-6 月投資類收益（投資收益+公允價值變動收益+匯兌收益）同比+29.1%，較1-3 月-4.4pct，當期交易性金融資產持有收益和債券投資收益增加導致投資收益同比+143.2%。
撥備計提增厚，信用成本下行
6 月末不良率、撥備覆蓋率為0.98%、500%，分別較3 月末+1bp、+19pct，均處於2019 年以來的較優水準，撥備墊增厚，風險抵禦能力進一步夯實。
6 月末關注率較3 月末+39bp 至1.24%，潛在風險壓力有所提升。測算23Q2年化不良貸款生成率0.52%，較23Q1-1.09pct。23Q2 信用成本1.90%，同比-0.25pct，驅動利潤釋放。6 月末資本充足率、核心一級資本充足率分別為13.74%、12.59%，較3 月末分別-0.35pct、-0.36pct。
風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。