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近期公司發佈2023年半年報，2023年上半年公司實現營業收入22.82億元，同比-2.43%；實現歸母淨利潤2.30 億元，同比+82.72%；單2023Q2公司實現營業收入13.70 億元，同比約-1.93%；歸母淨利潤1.42 億元，同比+59.55%，對此點評如下：
短期收入承壓，毛利率有所回升。房地產作為電梯產品的重要下游，雖然行業需求總量下滑，但核心城市配套需求不減，改善性需求、軌道交通、老舊小區改造等多方面因素有力支撐電梯行業未來發展。2023H1 公司綜合毛利率約為28.66%，同比+5.73pct，主要系原材料鋼材價格回落所致。上半年公司期間費用率約為17.66%，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為9.93%/3.66%/4.18%/-0.11%，整體管控良好，公司持續實行精細化管理，促進降本增效。2023H1 公司實現經營性活動淨現金流約3.57億元，現金流情況大幅改善。
在手訂單充沛，電梯業務增長迅速。截至目前公司在執行的有效訂單約為80.82 億元；軌道交通類電扶梯專案在手訂單金額約22 億元，對公司未來業績起到有力支撐。分板塊看，2023H1 電梯業務營收同比+44.89%，主要系房地產“保交樓”政策積極推進，2023 年1-6 月房屋竣工面積同比+19%，其中住宅竣工面積+18.5%，有效推動了垂直梯的業務發展；扶梯業務營收同比-72.46%，主要系軌道交通類訂單確認存在波動性，但目前公司在手訂單飽滿，確保未來扶梯穩健成長。安裝及維保板塊營收同比+14.98%，主要系公司電梯保有量持續提升。
積極開拓海外市場，後市場業務值得期待。公司持續擴大海外市場佈局，上半年海外業務實現營收1.55 億元，同比約+32%，主要系公司加速渠道佈局，穩抓“一帶一路”發展機遇。同時電梯後市場業務空間廣闊，舊梯改造以及定期的維保業務均有望進一步提升產品價值量。
投資建議與評級：預計公司2023-2025 年淨利潤分別為3.91 億，4.55 億和5.35 億，對應PE 分別為18x、15x、13x，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：訂單交付不及預期；盈利預測與估值模型失效風險