事件：8 月24 日，公司發佈2023 年半年報。2023 年上半年，公司實現營業收入28.26 億元，同比下降4.12%；實現歸母淨利潤2.50 億元，同比增長8.19%。
業績提升短期受阻，盈利能力保持韌性：根據公司2023 半年報，2023 年上半年公司實現營業收入 28.26 億元，同比下降 4.12%，主要受到信息通信集採等業務招標計劃延後的影響，簽單進度有所滯後所致；歸屬於上市公司股東的淨利潤 2.50 億元，同比增長8.19%。分業務來看，公司雲網基礎設施業務2023 上半年實現15.49 億元營收，同比下降25.21%；企業數字化服務實現5.52 億元營收，同比下降13.88%；電力數字化業務實現7.13 億元營收，同比增長215.49%。成本端，公司2023H1 銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別爲3.11%/5.48%/4.14%，同比分別+0.03PP/0.09PP/0.68PP；盈利能力端，公司2023H1 毛利率/淨利率分別爲18.75%/8.85%，同比分別-0.08PP/+1.02PP。
雲網基礎設施與企業數字化服務業績短期承壓，目前已鋪開建設：報告期內，在雲網基礎設施服務方面，公司完善新一代應急通信與單兵裝備全系列產品體系，推進高通量衛星通信網絡管理平台建設，同步籌劃研發衛星物聯網平台，並積極參與西藏自治區2023 年抗震救災實戰化演習、山西2023 年地質災害暨應急隊伍協同聯動應急演練等，全面支撐各省衛星應急通信體系建設；企業數字化可分爲電網經營數字化及企業經營數字化，在電網經營數字化服務方面，公司深化i 國網應用建設，註冊用戶數達150 萬，日活峯值近70 萬，上架移動應用近1500 個，累計新增優化40 項產品能力，月均推送信息超過1500 萬次；孵化小i 助手、掌上數供、預警自動化、低代碼平台、私域運營等多個衍生業務及產品，在企業經營數字化服務方面，公司新一代企業門戶結合基層數字化服務中心建設工作，進一步促進基層業務整合，構建專屬工作臺。統一權限新增納管外部單位1000 餘家，外部用戶18 餘萬人，外部用戶規模提升至138 萬。
電力數字化服務業績亮眼，未來有望持續賦能：報告期內，在電網客服數字化服務方面，公司營銷2.0 統一軟件“基線+”版本已在6 省上線應用，爲營銷2.0 在全網的快速複製推廣奠定了堅實基礎；且實現湖南、山西、上海 營銷2.0 系統上線，並啓動寧夏、冀北、江西、重慶等地營銷2.0 建設工作。
在電力生產數字化服務方面，公司初步完成企業級工單中心的搶單模式、二次派單、工單中心運營分析等能力建設，配合營銷、物資、後勤等專業探索專業領域典型場景應用，多措並舉促進工單中心在國網公司基層單位的推廣應用。電力市場化交易服務方面，公司新一代電力交易系統在全國電力行業內率先實現基於電子營業執照的身份認證、執照留檔和電子簽名等功能，支撐江西電力交易零售平台電子營業執照系統高效運行。在“雙碳”業務方面，公司支撐研發的全國碳排放監測分析服務平台順利通過國家發展改革委驗收，支持對全國及31 個省級行政區的能源、工業等7 大行業的碳排放測算，以數字化支撐服務“雙碳”目標。在企業智慧能源服務方面，公司完成新型電力負荷管理系統二期規劃，與天津、山西等8 個省市電力公司達成初步合作意向，與浙江、湖南等多個省電力公司開展負荷管理中心協調指揮能力建設接洽，推動項目落地和實施。
資產重組分工明確，四大子公司共同協作：中電飛華：主要業務分爲通信網絡建設+增值電信（互聯網信息服務），爲政府部門、能源企業、金融企業提供電力通信技術及產品、雲網基礎設施諮詢、工程建設、系統集成及運營等一體化服務；繼遠軟件：專注於雲網基礎設施建設、企業運營支撐服務、企業運營可視化三大領域，加快推進雲資源數據中心建設；中電普華：作爲電力信息化及行業應用軟件的雲網方案提供商，中電普華致力於爲客戶提供ERP 諮詢及實施、電力營銷、雲平台、企業運營業務，通常面向企業級客戶；中電啓明星：聚焦“企業門戶及身份安全、雲平台組件、能源交易”業務。
盈利預測及投資建議：我們預計公司在四大子公司業務的協同加持下，將持續深耕中國新型電力系統建設，以及虛擬電廠、綠證交易等新興業務，爲國家市場化改革保駕護航。作爲電力國家隊，公司雄厚的資源背景以及技術創新將成爲公司保持高速增長的重要驅動力，預測公司2023-2025 年營業收入爲84.51 億元、97.13 億元及114.10 億元，歸母淨利潤9.76 億元、11.55 億元及13.72 億元，EPS 0.81/0.96/1.14 元，對應PE 19.3X、16.3X 及13.8X，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險；新技術研發進展不及預期風險；核心技術人員流失風險；管理內控風險。