维持“强烈推荐”投资评级。公司是国内金属包装龙头品牌，下半年行业传统旺季业绩提升可期，我们预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润3.24亿元、3.97 亿元和4.97 亿元，分别同比增长55%、23%、25%，当前股价对应23 年PE 为14.9x，维持“强烈推荐”投资评级。公司發佈2023 年半年度報告。2023 年上半年公司實現營業收入33.44 億元，同比+8.53%，歸母淨利潤1.58 億元，同比+34.13%。其中，公司單Q2 實現營收18.07 億元，同比/環比分別+10.15%/+17.64%，歸母淨利潤1.05 億元，同比/環比分別+72.80%/+120.00%。公司保持自2020 年以來收入增長態勢。
精耕賽道打法分化，海外增速亮眼。公司主營業務易拉罐&瓶罐&塗印加工收入共計31.50 億元，佔比94.47%，同比增長4.84%，其中境外業績顯著提升，實現收入3.61 億元，同比增長45.79%，收入佔比10.81%，+3.06pct，進一步擴大品牌海外市佔率。產能方面，二片罐邊際產能不斷提升助力海外業務實現高增，漳州、瀋陽工廠技改項目形成產能同時雅安工廠開始試生產，主要利潤來源柬埔寨III 期項目預計23Q4 投產。降本增效方面，三片罐實現營收和利潤雙增，得益於三片罐降本增效策略成效顯著，2023 上半年公司淨利率4.56%，比上年同期+1.1pct，管理費用率/銷售費用率/財務費用率分別就上年同期-0.31pct/-0.03pct/-0.09pct。研發方面，2023 年上半年公司研發費用公司加大力度開發新產品、新罐型研發，鋁瓶業務對下游啤酒消費結構升級契合度提升，得到市場良好反饋。
持續加強技術研發投入，增值服務水平穩中求進。2023 年上半年公司共獲得1 項發明專利和5 項實用新型專利，提交4 項發明及專利申請，豐富公司知識產權內涵，進一步提升差異化競爭能力。技術提升進一步滿足客戶增值服務需求，2023 年上半年公司灌裝業務同比提升30%，下半年看好隨關聯客戶繼續擴大總量，貢獻更多收入。
維持“強烈推薦”投資評級。公司是國內金屬包裝龍頭品牌，下半年行業傳統旺季業績提升可期，我們預計公司2023-2025 年分別實現歸母淨利潤3.24億元、3.97 億元和4.97 億元，分別同比增長55%、23%、25%，當前股價對應23 年PE 爲14.9x，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：原材料價格波動，紅牛爭奪加劇，市場競爭加劇。
