2023 年8 月28 日公司披露半年报，上半年营收为14.3 亿元，同比下降1.3%；毛利率为45.3%，较上年同期下滑20.7pct，毛利额同比下滑30.6%。净利润为-31.4 亿元，亏损缩窄2.0%；经调整EBITDA 为-20.3 亿元，亏损缩窄12.8%。

分业务而言，智慧商业表现最为亮眼，上半年营收为8.5 亿元，同比增长50.2%，主要由于AIDC 租赁景气度较高，目前公司上线3万块GPU 数量，算力规模达6ExaFLOPS；智慧城市经营承压，上半年营收为1.8 亿元，同比下降57.7%，主要由于公司将业务更多聚焦于一、二线城市，考虑到应收和现金流健康发展，预计未来该业务持续收缩；智慧生活营收为3.1 亿元，同比增长6.7%，主要受益于AI 传感器NRE 贡献增加；智能汽车营收为0.8 亿元，同比下降30.5%，主要系国际大客户NRE 到期，转为按出货量收费的合作方式，预计下半年较上半年增速有所回暖。

成本费用方面，上半年毛利下滑主要系硬件成本及分别服务费大幅增长，下半年毛利率预计持平或略高于上半年。上半年公司人数为5,016 人，平均人数下滑16.1%，预计在智慧城市等条线持续进行人员精简，进行降本提效，因此上半年三费同比下滑6.5%（考虑股份支付则下滑4.9%）。

受益于公司业务结构的调整，公司上半年应收款项较22 年底下滑，经营活动产生的现金流量净流出缩窄。预计公司会加大降本提效力度，以如期实现经调整净利润和经营性现金流量金额回正的目标。

参考公司半年报业绩数据，我们下调公司2023~2025 年营业收入预测为42.1/53.5/67.0 亿元，下调归母净利润预测为-35.3/-28.9/-26.5 亿元，对应EPS 分别为-0.11/-0.09/-0.08 元，维持“买入”评级。

风险提示

AI 算法研发进度不及预期；宏观因素及港股市场流动性收紧；未能探索出稳定持续的盈利模式；大股东减持；国际关系风险