8 月28 日，江陰銀行披露了1H23 業績：營業收入20.61 億元，YoY +1.25%；歸母淨利潤6.56 億元，YoY+14.23%；年化加權平均ROE 為8.96%。截至23年6 月末，資產規模1759.70 億元，不良貸款率0.98%，撥備覆蓋率500.21%1、盈利增速回升，ROE 上升
盈利高增，營收增速放緩。1H23 營收增速為1.25%，較1Q23 下降2.78 個百分點，營收增速有所放緩；1H23 年歸母淨利潤增速14.23%，較1Q23 上升1.45個百分點，盈利增速有所回升。
ROE 同比上升。1H23 年化加權平均ROE 為8.96%，同比上升0.28 個百分點，盈利能力較為穩定。
2、息差上升，零售貸款佔比下降
息差上升，計息負債成本率下降。1H23 淨息差2.20%，較1Q23 提升15BP，較22 年提升2BP，息差逆勢上升，主要受益於計息負債成本率下降。1H23 生息資產收益率4.06%，較2022 年下降6BP，同比下降8BP。計息負債成本率有所下降，1H23 年計息負債成本率2.08%，較2022 年下降10BP，同比下降10BP。
零售貸款佔比略有下降。截至2023 年6 月末，零售貸款佔比為20.53%，較23Q1下降0.61 個百分點，較上年末下降1.75 個百分點。截至2023 年6 月末，貸款總額 1119.21 億元，貸款增速為12.3%；母公司涉農與小微企業貸款餘額1004.14 億元，同比增速為22.4%。
3、資產質量平穩，撥備提升
不良率穩定，不良隱憂增加。截至23 年6 月末，不良貸款率0.98%，較23 年3 月末上升1BP，與22 年末持平，資產質量穩定。截至23 年6 月末，關注貸款率1.24%，較23 年3 月末上升38BP；截至23 年6 月末，逾期貸款率為1.46%，較22 年末上升40BP，不良隱憂有所增加。
撥備水準顯著提升。截至23 年6 月末，撥備覆蓋率500.21%，較23 年3 月末上升19.14 個百分點，較22 年末上升30.59 個百分點；截至23 年6 月末，撥貸比4.92%，較23 年3 月末上升26BP，撥備水準顯著提高。
資本充足率有所下降。截至23 年6 月末，核心一級/一級/資本充足率分別為12.59%、12.60%、13.74%，較23 年3 月末分別變動-36BP/-36BP/-35BP，資本充足率水準有所下降。
投資建議：股息率較高，性價比凸顯
江陰銀行“普惠、小微、零售”三駕馬車並行，1H23 息差逆勢上升，撥備水準提升。我們預計公司23/24 年盈利增速為15.4%/14.6%，給予其0.66 倍23E P/B的目標估值。對應4.78 元/股，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：出口下降；經濟失速影響資產質量；政策變動，行業息差大幅收窄等。