事件：公司發佈2023 年半年報業績報告，公司上半年實現營業收入0.42 億，同比增長107%，實現歸母淨利潤-1.25 億，去年同期爲-1.08 億；單2 季度實現營業收入0.25 億，同比增長156%，實現歸母淨利潤爲-0.69 億，去年同期爲-0.57 億。公司產品處於放量初期和進一步加大研發投入的特殊時期，因此利潤尚處於虧損階段，從產品收入來看，公司業績表現符合預期。
核心產品康替唑胺片保持快速放量趨勢，拉動收入高增長。上半年公司首款商業化產品康替唑胺片實現了翻倍增長，除了優異的臨床數據外，還得益於公司的多方運作，公司建立了專業的商業化團隊，同時引入外部 CSO 合作模式，通過專業學術推廣、醫保推動等佈局，持續推進商業化進程。根據公司2023 年半年報數據，截至2023 年6 月30 號，康替唑胺商業化團隊人員有92 人，已覆蓋全國404 家醫院，實現正式准入醫院及批量臨採超110 家，醫院渠道銷售佔比約66%，藥店渠道銷售佔比約34%，商業化佈局持續拓展。
在研管線持續推進。2023 年上半年公司持續推進康替唑胺的國際化開發進程，注射用MRX-4 序貫口服康替唑胺片治療糖尿病足感染的全球三期臨床試驗國內首家中心啓動，並新增獲得了在歐洲、拉丁美洲等5 個國家的臨床試驗申請批准，同時加強中國市場的持續臨床開發，包括康替唑胺片拓展適用人羣至兒童複雜性皮膚和軟組織感染患者的藥物臨床試驗首家中心啓動，和啓動注射用 MRX-4 序貫口服康替唑胺片治療複雜性皮膚和軟組織感染的中國Ⅲ期臨床試驗，上述臨床的開展有助於康替唑胺片適應症人羣和商業化區域的拓展。另外，公司抗耐藥非結核分枝桿菌新藥MRX-5 已基本完成臨床前研究，計劃於2023年下半年在澳大利亞開展I 期臨床研究。
康替唑胺商業化進展順利，在研管線不斷推進，維持“買入”評級。基於公司2022 年年報和2023 年半年報業績，我們對公司盈利預測進行了調整，上調2023 年和2024 年盈利預測，預計2023 年和2024 年歸母淨利潤分別爲-3.60 億和-4.14 億（此前預計2023 年和2024 年歸母淨利潤分別爲-5.51 億元和-4.43 億元），盈利預測變化主要是對公司研發投入節奏預期變化所導致，新增2025 年盈利預測，預計2025 年歸母淨利潤爲-3.12 億。
深耕超級抗生素賽道，積極拓展全球化價值，維持“買入”評級。
風險提示：研發失敗或進度延期風險、產品銷售不及預期風險、持續虧損風險