事件：公司2023年上半年實現營業收入13.1億元，同比增長3%，主要系全球經濟溫和復甦，國內市場需求慢節奏修復所致；實現歸母淨利潤0.5億元，同比下降24.4%；扣非歸母淨利潤0.5 億元，同比下降28.3%。2023 年第二季度公司實現營收6.6 億元，同比增長10.9%；實現歸母淨利潤0.2 億元，同比下降33.6%。
盈利能力短期承壓，研發投入進一步加大。2023 年上半年公司銷售毛利率爲36.7%，同比下降1.8pp；銷售淨利率爲4.1%，同比下降1.5pp，主要系公司太倉和越南生產基地位於建成投產初期，受新基地啓用和工廠搬遷影響，製造成本在此過渡期有所提升。費用方面，公司銷售費用率/管理費用率（含研發費用）/財務費用率分別爲9.1%/22.8%/-0.3%，分別同比-0.8pp/+0.3pp/+0.3pp。公司研發投入進一步加大，研發費用率爲9.4%，同比增長1.1pp。
運動控制產品逐步導入配套，海外收入佔比進一步提升。公司憑藉海外子公司AMP、T Motion 的品牌和渠道等優勢，充分發揮各產品線的協同，2023 年上半年運動控制解決方案實現收入3.5 億元，佔比26.7%。其中伺服系統受益光伏及工業自動化的訂單增長，收入同比增長62%。運動控制產品毛利率比電機更高，伴隨配套率逐步提升，有望提升產品單套附加值，驅動毛利率向上。此外，公司上半年海外收入佔比爲51.1%，同比增長3.4pp，海外業務維持較好發展。
新興產業快速發展，推動持續成長。2023 年上半年，工業自動化：產品應用廣泛，公司營收同比增長12%，驅動控制同比增長17%；光伏：市場空間大，公司具備完整解決方案，營收同比增長80%；移動機器人：在多行業滲透率提升，公司營收同比增長33%；汽車：智能化發展爲趨勢，公司實現多客戶拓展，營收同比增長144%；智能水泵：受益行業需求穩增，公司營收同比增長31%。
空心杯電機爲人形機器人核心零部件之一，有望爲公司提供新增長極。空心杯電機作爲機器人中“靈巧手”的關鍵部件，對精密度、可靠性要求更高。公司在該領域積累多年，目前已批量應用於移動機器人、醫療器械等行業，2023 年上半年空心杯無齒槽電機業務收入同比增長67%，實現快速增長。在人形機器人長期降本趨勢下，公司作爲國內廠商空心杯份額有望逐步提升，打開增長空間。
盈利預測與投資建議。預計2023 年-2025 年公司營業收入分別爲33 億元、42.3億元、52 億元，預計未來三年公司歸母淨利潤增速分別爲-16.6%/63.5%/54.9%。
伴隨太倉產能逐步釋放，自動化降本及產品附加值提升，驅動盈利恢復向上，疊加空心杯電機支撐長期發展，維持“持有”評級。
風險提示：人民幣匯率上升導致採購成本及匯兌損失增加的風險；下游新興產業需求不及預期的風險；傳統行業復甦不及預期的風險；原材料價格上漲風險。