事件概述
公司發佈 1H23 業績， 實現營業收入 5.7 億元/同比+398%，實現歸母淨利 1.9 億元，去年同期爲虧損3739萬元，實現扣非淨利 1.1 億元，去年同期爲9920 萬元。23Q2 公司實現營收5.1 億元/同比+596%，實現歸母淨利 2.0 億元,同比+369%，實現扣非淨利 1.5 億元，扭虧爲盈。
分析判斷:
主業全面復甦，下半年展會豐富高增速有望延續2023 年3 月起，線下會展全面復甦。公司上半年主、承辦10 場展會，總規模約57 萬平方米；舉辦4 場路跑賽事，總參與人數超 2.6 萬人；公司運營的上海世博展覽館共舉辦38 場展會、活動，總租館面積超500 萬平方米。公司上半年會展組織、賽事活動、會展配套服務、展館運營、分別實現營業收入3.1、0.4、0.8、0.5 億元。根據公司5 月投關活動記錄表以及公司官網，下半年重要展會排期豐富，包含世界人工智能大會、中國國際工業博覽會、上海馬拉松、東方國際介入醫學博覽會等，我們預計下半年主業高增速仍將延續。
業務全面復甦帶動費用率大幅下降，投資收益大幅改善收入全面恢復的情況下，費用率大幅降低，23H1 銷售費用率大幅同比降低16.3pc 至4.0%，管理費用率同比降低33.8pct 至11.9%，財務費用率同比降低1.3pct 至1.7%。非經營性因素方面，23H1 公司1）持有的金融資產公允價值變動收益爲1986 萬元，較去年同期大幅改善；2）收到上海華鐸股權投資基金合夥企業投資分配款1.3 億元；3）收到上海文泰運動鞋廠房屋徵收補償款5891 萬元。投資收益+主業復甦帶動公司淨利率大幅增長。
掌握核心IP，政策加持下有望迎來加速發展階段2023 年 6 月 21 日，上海市商務委員會印發《上海市推動會展經濟高質量發展打造國際會展之都三年行動方案（2023-2025 年）》（滬商會展〔2023〕160 號）。方案提出到 2025 年，上海會展配置全球資源能力進一步提升，上海會展的全球影響力和國際競爭力進一步增強，市場機制更加成熟、會展企業更有活力、品牌會展更加集聚，國際會展之都全面建成。公司作爲上海國資委直屬企業，聚焦會展主業，掌握工博會、廣印展、世界互聯網大會等核心IP，以“會展中國”和“數字會展”爲兩大發展戰略，內生髮展和外延併購雙輪驅動，有望充分享受行業和區位紅利，從而迎來全新的發展階段。
投資建議
我們維持之前的盈利預測，預計公司23-25 實現收入分別爲17.0/20.2/23.0 億元，歸母淨利潤分別爲3.0/3.0/3.5 億元，EPS 分別爲0.56/0.57/0.66 元。參考2023 年8 月28 日收盤價11.89 元/股，對應最新PE分別爲21x/21x/18x，維持公司“買入”評級。
風險提示
（1）公司核心會展IP 影響力衰退；（2）公司新IP 培育不；（及3預）期外延併購不及預期。