事件
2023 年8 月29 日，公司披露2023 年半年報。2023H1 公司實現營收4.36 億元，同比減少25.30%，實現歸母淨利潤0.52 億元，同比增長33.57%，實現扣非歸母淨利潤0.42 億元，同比增加8.46%，23H1 公司政府補助550 萬元，投資收益658 萬元。其中，單Q2，公司實現營收2.44 億元，同比下降20.94%，環比增長26.47%，實現歸母淨利潤0.25 億元，同比減少7.91%，環比增長54.08%，實現扣非歸母淨利潤0.22 億元，同比增加24.72%，環比增加5%。
點評
下游需求恢復，業績符合預期，原材料價格影響Q2 毛利率。基於微電子焊接材料小產品、大市場的特點，公司持續加強與原有優質客戶的合作，積極開發行業頭部客戶，拉動收入端規模增長。
23H1 公司主要下游家電、LED 需求恢復，同時公司在新能源、光伏及半導體領域積極佈局，進一步加深與優質客戶的合作。由於去年同期錫價高位（由均價 31.33 萬元/噸下降至20.78 萬元/噸，下降幅度近 33.66%），23H1 銷量增加，但是價格下滑，導致上半年營收同比減少25.30%。利潤端，由於公司產品主要成本為錫合金粉，2023Q2 受錫價影響，公司盈利能力下滑。23H1 公司整體毛利率為22.54%，Q2 毛利率為21.36%，環比下滑2.67pct。但受益於公司定價模式，材料價格並未影響公司的單位產品利潤，銷量增長帶來的利潤轉化較好。隨著錫價波動趨於穩定，公司6 月份同比營業收入已經實現正增長。分產品來看，23H1 微電子焊接材料毛利率為16.06%，同比增長5.39pct，微電子輔助焊接材料毛利率為50.34%，同比增長5.11pct。同時公司理財收益及政府補助等對淨利潤有積極貢獻，實現經營性淨利潤同比正增長。
服務多領域優質龍頭客戶，看好未來進口替代空間機會。長期來看，公司主要服務細分領域頭部客戶，家電LED 為主要應用領域，而通信領域客戶有華為、中興等，光伏領域客戶有晶科科技、晶澳科技等，新能源汽車領域客戶有比亞迪、長城等知名品牌，堅持定位綁定龍頭客戶策略。以華為、中興通訊、海康威視等為代表的國內企業轉向國內微電子焊接材料供應商，加快了電子焊接產品進口替代，公司作為細分賽道國內龍頭廠商將持續受益。
投資建議
預計23-25 年歸母淨利潤1.21/1.90/2.63 億元， 同比+46.8%/+56.1%/+38.5%，對應PE 為23/15/11 倍，維持買入評級。
風險提示
新產品研發風險、原材料價格波動風險、客戶拓展不及預期風險。