事件：近日，确成股份发布2023 年半年报。公司2023 年上半年实现营业收入8.50 亿元，同比下降4.09%；实现归母净利润1.92 亿元，同比下滑4.54%。2023 年第二季度实现营业收入4.35 亿元，同比下滑2.35%，环比增长4.74%；实现归母净利润1.08 亿元，同比下滑8.02%，环比增长28.29%。

点评：

量增但价跌，原材料价格波动对公司业绩有一定影响。（1）二季度销量创下单季度最好水平。公司主要产品二氧化硅的产能陆续释放，二季度公司销量7.31 万吨，同比增长20.12%，创下历史以来公司单季度最大销量。（2）产品单价随原材料价格下滑，拖累公司收入。根据公司公告和我们的测算，二季度公司产品单价以及综合原材料价格同比分别下滑12.99%、13.24%，主要由于原材料石英砂、硫磺等产品的降价。（3）产线大修对成本造成短暂影响。自2022 年底开始至2023 年8 月，公司的二条硅酸钠原料线相继进入大修阶段，产量降低，原料生产成本维持高位，对产品二氧化硅的生产成本产生不利影响。

新能源汽车快速增长，轮胎开工率复苏明显，下游需求有望恢复。（1）新能源汽车有望长期拉动高分散白炭黑的需求。2023 年上半年汽车销量1,312.27 万辆，同比增长8.84%。其中，新能源汽车产销分别完成378.8 万辆和374.7 万辆，同比分别增长42.4%和44.1%，市场占有率达到28.3%。高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料，能够有效降低滚动阻力，也就有望充分受益于新能源汽车高景气。（2）下游轮胎开工及出口复苏明显。2023 年上半年，中国轮胎开工率、产量、出口量均维持在相对高位，产量同比增长18.43%，出口量同比增长6.73%。

公司积极布局新产能、新产品，未来空间可期。（1）产能方面：公司拥有无锡、滁州、三明三个国内生产基地，泰国一个海外生产基地，合计已建成产能33 万吨，在建产能7.5 万吨，筹建产能2.5 万吨，总产能位列世界第三位。7 月26 日公司发布可转债募集说明书（申报稿），拟发行可转债用于在泰国扩产二期2.5 万吨二氧化硅以及生物质（稻壳）资源化综合利用项目等。我们认为，产能的提升利于公司进一步扩大国际市场份额，用稻壳灰代替石英砂生产二氧化硅的工艺能够减少环境污染，符合绿色发展的理念，也顺应了下游国际大客户的需求。（2）产品方面：截止2023 半年报，公司孵化的二氧化硅微球项目，部分应用已经获得了小批量的商业订单；其他应用正在客户端试样过程中，未来将陆续推出新的行业应用产品。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别达到20.82 亿元、23.06 亿元、25.03 亿元，同比增长19.2%、10.8%、8.5%，归属母公司股东的净利润分别达到4.51 亿元、5.26 亿元、6.20 亿元，同比增长18.6%、16.7%、17.8%，2023-2025 年摊薄EPS 分别达到1.08 元、1.26 元和1.49 元，当前股价对应2023PE 为14x，维持“买　　入”评级。

风险因素： 1、产能建设不及预期2、下游需求大幅下降风险3、原材料价格大幅上涨的风险