公司發佈2023年 半年度業績報告，2023 年上半年實現營業收入26.63億元，同比下滑5.24%，歸母淨利潤3.31 億元，同比上升0.47%，扣非歸母淨利潤3.78 億元，同比上升17.99%。其中，二季度營業收入14.33 億元，同比下滑11.02%，歸母淨利潤1.79 億元，同比下滑4.29%，扣非歸母淨利潤2.29 億元，同比上升26.08%。
丙硫菌唑佔比提升，鞏固公司盈利韌性。二季度農藥價格表現不佳。
根據中農立華及百川，殺蟲劑中吡蟲啉、啶蟲脒、甲維鹽、噻蟲胺、噻蟲嗪、丁醚脲二季度均價分別為9.29（YoY-40.32%，QoQ-24.40%）、8.32（YoY-46.41%，QoQ-22.52%）、53.62（YoY-40.98%，QoQ-24.40%）、8.79（YoY-30.22%，QoQ-26.17%）、6.58（YoY-47.32%，QoQ-38.75%）、11.98（YoY-18.27%，QoQ-9.61%）萬元/噸；殺菌劑中苯醚甲環唑、吡唑醚菌酯、丙環唑二季度均價分別為12.71（YoY-27.19%，QoQ-18.97%）、21.34（YoY-13.72%，QoQ-18.71%）、12.89（YoY-30.66%，QoQ-22.68%）萬元/噸。2023 年二季度公司農藥產量同增16.43%，環增21.59%，銷量同增16.63%，環增29.59%，在農藥價格回落的背景下，銷量增長抵消了部分不利影響。此外，公司丙硫菌唑產品盈利能力較好，其銷售佔比提高拉昇了整體毛利率，使得公司盈利水準較為穩健。
恆寧二期調整加大投資力度，丙硫菌唑規劃產能提升。公司全資子公司山東海利爾3000 噸丙硫菌唑原藥專案已於2022 年12 月正式進入試生產階段。若專案全面投產，山東海利爾的丙硫菌唑設計產能將達到5000 噸。此外，公司於4 月對青島恆寧二期專案進行投資專案變更，進一步加大投資力度，投資規模從此前的5.04 億元提升到20.21 億元，增減了部分專案，其中丙硫菌唑產能從原先的8000 噸提升到10000噸。丙硫菌唑在產品組合中的佔比提高，將有利於提高公司的盈利能力和市場競爭力。
維持盈利預測，維持“增持”評級。預計2023-2025 年公司營業收入分別為57.52、72.36、81.02 億元，歸母淨利潤分別為5.57、6.83、8.55 億元，對應PE 分別為10X/8X/7X，維持“增持”評級。
風險提示：產品價格下降、產能投放不及預期