事件：2023 年H1 公司實現營收52.10 億港元，同比增長7.85%；實現歸母淨利潤2.03 億港元，同比下降19.28%。
受益產能擴充及市場景氣提升，H1 營收創歷史新高，： 2023 年H1，受益於公司TFT 及觸控屏顯示模組生產能力的提升及國內新能源汽車市場整體產銷量增加，公司總營業收入達52.10 億港元，創歷史新高。其中，汽車顯示屏業務營業收入爲46.46 億港元，同比增長7.17%，主要系成都基地產能提升及國內新能源汽車市場景氣度提升所致；工業顯示屏營業收入5.64 億港元，同比增長13.71%，主要系消費類電子產品需求同比復甦所致。2023 年H1公司毛利率爲10.75%，同比-1.63pcts；公司淨利率3.88%，同比-0.96pcts。
2023 年H1，公司盈利能力同比下降，主要系受價格調整及產能爬坡等因素影響。費用方面， 2023 年H1 公司管理、財務、其他費用率分別爲9.38%/0.30%/3.99%，同比變動分別爲+0.34/+0.29/-0.34pcts。
車載顯示產能持續擴充，智能座艙業務多點位突破：2023 年H1，公司客戶導入進展順利，已覆蓋傳統及新能源汽車製造商的主要汽車品牌；根據公司2023 年中報，公司正持續爲國內前20 大汽車製造商提供TFT 顯示屏產品。
2023 年H1，隨着國內新能源汽車銷量持續增長，公司新能源汽車客戶不斷提高產量，公司TFT 相關顯示屏產品銷量有所增加。爲滿足隨新能源汽車需求增長而增長的大尺寸先進顯示需求，並把握汽車持續更新換代帶來的機遇，公司籌備了成都車載顯示基地， 2023 年H1，該生產基地產能擴充超100%，進一步增強公司的車載顯示生產效能和供貨能力。圍繞多場景汽車智能座艙需求，公司在現有產品基礎上提升技術，將更創新產品及解決方案融入到整車設計當中。目前，公司車載14.6 英寸四路高清（‘QHD’）Oxide 顯示產品及多種車載f-OLED 顯示屏已進入批量生產階段；雙12.3 英寸曲面（R3000）駕駛艙顯示模組已實現量產；被動式顯示屏系統及半系統已於今年Q2 完成可靠性測試並於今年Q3 開始推廣；在BD Cell 和Mini LED 顯示屏領域，公司已取得知名車廠多個項目；在增強型動態實景抬頭顯示器（‘AR-HUD’）系統方面，公司完成了新一代TFT 方案設計，並完成了AR-HUD 基於矽基液晶 光機（‘LCOS’）的技術研發；在CMS 系統方面，公司某開發完成項目成爲國內首個通過GB15084 測試的Ⅲ類間接視野裝置，並獲得3C 認證；在後排娛樂場景解決方案方面，公司17.3 英寸後排娛樂吸頂屏已取得核心客戶定點項目並啓動專案開發。
車載顯示前景可觀，汽車顯示系統+智能座艙打開長線空間：公司2023 年中報指出，車載顯示器件面臨着百億級市場，且其市場規模仍有較大增長空間；根據Omdia 數據，未來3 年，車載顯示模組、中大尺寸（8 英寸）、氧化物及LTPS 等產品出貨量CAGR 將分別達6.01%、10.31%及18.05%。除傳統顯示外，汽車顯示系統業務和智能座艙解決方案市場也具有較大的發展潛力，隨著電子外後視鏡（‘CMS’）、裸眼3D 顯示器和可切換防窺顯示屏技術（‘POD’）等先進顯示技術的整合進程持續發展，大尺寸屏、多屏化需求不斷增加。公司中報顯示，Omdia 預測，2026 年中國車用顯示系統市場規模將達到近1,000 億港元；2025 年全球智能座艙及智能出行市場規模預計將達到近1.6 萬億港元。
維持“買入 ”評級：公司的主營業務爲液晶顯示器及有關產品的設計、製造和銷售，產品包括汽車顯示屏、工業顯示屏、家電應用顯示屏及醫療產品顯示屏等；公司持續聚焦汽車顯示和工業顯示兩大領域，其中車載產品涉及汽車儀表、中控、娛樂系統顯示、HUD、CMS 等多種品類，基本做到了全場景覆蓋；工業顯示業務佈局工業儀表、醫療及消費品領域。隨着碳達標、碳中和目標的提出以及CMS 新國標的正式施行，新能源汽車行業領域對大尺寸高端車載顯示屏的需求將大幅提升，公司有望憑藉前瞻技術佈局，乘行業新風口，爲公司業績注入新的增長動能。此外，隨着BD 顯示屏、Mini-LED、AMOLED顯示屏和顯示系統解決方案等高端顯示產品的逐步量產，公司營收水平有望提升，規模效益有望進一步增強。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲6.24 億港元、8.18 億港元、10.41 億港元，EPS 分別爲0.79 港元、1.03 港元、1.31 港元，PE 分別爲12X、9X、7X。
風險提示：市場競爭加劇風險；客戶集中度較高風險；供應商集中度較高風險；宏觀經濟波動風險