募投项目推进导致短期费用增长较快，股权支付亦影响利润端增速。2022年下半年以来，随着募投项目的推进，公司管理人员及研发人员的增加较快，导致人员薪酬支出快速增加，另外由股权激励产生的股份支付也增加了相应的费用，其中2023 年上半年股份支付费用362 万元，不考虑股份支付的影响，归属于上市公司股东的净利润为3453 万元。事件：公司公告2023 年半年報，2023H1 實現營業收入1.85 億元，同比增長4.57%，實現歸母淨利潤0.31 億元，同比下降38.49%。公司2023 年Q2 實現營業收入0.99 億元，同比增長15.9%，實現歸母淨利潤0.14 億元，同比下降28.98%。
毛利率平穩，費用率提升明顯。公司2023H1 管理費用率（不含研發費用）為16.9%，同比提升4.6pct，主要系去年同期基數較低；銷售費用率為8.2%，同比提升1.0pct；財務費用率為0.2%，同比提升1.3pct；研發費用率為14.2%，同比提升4.7pct。公司2023H1 毛利率為59.5%，同比下降0.2pct，淨利率為16.7%，同比下降11.7pct。
收入端主要受終端需求疲軟影響增速放緩，剔除基數影響公司收入增速超過20%。2023 年4 月以來行業終端需求疲軟，公司營業收入增幅減緩；公司本年1 月份銷售收入較少，上年6 月份基數較高，造成本年上半年度收入增速同比減緩；另外，上年度鏈黴親和素、異硫氰酸胍等特定產品收入佔比較高，也影響本年度營業收入增速；剔除前述相關特定產品的收入後，2023年上半年實際增長率為21.22%。
募投專案推進導致短期費用增長較快，股權支付亦影響利潤端增速。2022年下半年以來，隨著募投專案的推進，公司管理人員及研發人員的增加較快，導致人員薪酬支出快速增加，另外由股權激勵產生的股份支付也增加了相應的費用，其中2023 年上半年股份支付費用362 萬元，不考慮股份支付的影響，歸屬於上市公司股東的淨利潤為3453 萬元。
維持“買入”評級。基於高校端需求較為穩定，海外業務將逐步貢獻增量，預計23-25 年EPS 為0.49/0.65/0.84 元，維持“買入”評級。
風險提示：研發不及預期風險，競爭加劇風險，資訊系統及網路安全的風險
