我们认为随着新能源业务的放量，有望摊薄费用率，提升公司盈利能力。事件：
公司發佈2023 年半年報，23H1 實現營收4.39 億元，同比-3.83%；實現歸母淨利潤3170 萬元，同比+505.26%。其中23Q2 實現營收2.30 億元，同比-16.47%，環比+9.55%；實現歸母淨利潤1946 萬元，同比+24.23%，環比+58.86%。
新業務開拓致扣非淨利階段性承壓，綜合毛利率同比高增公司上半年扣非淨利潤虧損976 萬元，由於遼源鴻圖業績承諾預期可收回補償股份，確認了2745 萬元公允價值變動收益。公司大力開拓儲能等新能源業務，當前各項費用率處於較高水平，23H1 銷售/管理/財務/研發費用率分別爲13.31%/9.16%/1.25%/8.03%，分別同比+4.38/1.57/0.53/2.92pct；成本下降及生產效率提升等因素推動整體毛利率同比+5.49pct 至27.45%。
我們認爲隨着新能源業務的放量，有望攤薄費用率，提升公司盈利能力。
智能電錶營收短期下滑，在手訂單快速增長
公司營收同比下滑，我們認爲主要受到智能電錶業務收入階段性下降影響；高低壓成套開關櫃、環網櫃、箱式變電站、充電樁業務收入分別同比增長10.52%/35.55%/55.65%/12.3%。據我們不完全統計，公司22 年12 月以來公告的各類項目中標金額合計17.85 億元，傳統電力設備業務有望受益於電網投資景氣上行穩健增長，充換電業務技術儲備深厚有望受益於政策支持持續放量，儲能業務有望受益於技術、渠道、銷售模式等優勢高速增長。
海外項目有序推進，政府層面高度重視
7 月14 日，吉林省政府副秘書長在長春市會見俄羅斯聯邦工商會（CCI）名譽代表，俄方代表表達了對“生命補給線”項目的合作信心。公司已着手投建專用於“生命補給線”項目的新能源充換電裝備生產線，同時在集團層面成立中東地區新能源事業部和中東項目技術部，以高效提供產品和服務。近期公司相關領導及技術團隊赴俄羅斯考察結束，開始與俄項目方進行技術對接。項目有序推進，有望充分打開公司長期成長空間。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-2025 年收入分別爲25.22/41.92/56.99 億元，同比增速分別爲116.27%/66.25%/35.95%，歸母淨利潤分別爲1.68/2.87/4.55 億元，同比增速分別爲247.75%/71.35%/58.32%，三年CAGR 爲111.3%，EPS分別爲0.20/0.35/0.55 元/股，對應PE 分別爲33/20/12 倍。參照可比公司估值，我們給予公司24年24倍PE，目標價8.4元，維持“買入”評級。
風險提示：意向協議執行情況不及預期；海外政策風險；行業競爭加劇等。
