投資摘要
事件概述
8月21日晚，公司發佈2023年中期報告，2023年上半年，公司實現營業收入8.84億元，同比減少24.09%；實現歸母淨利潤1.28億元，同比減少46.96%；實現扣非歸母淨利潤1.24億元，同比減少45.38%。
分析與判斷
二季度營收逐步修復，毛利率在半導體下行週期中始終穩定。單二季度營收4.68億元，環比增加12.54%；單二季度歸母淨利潤0.70億元，環比增加19.63%；單二季度毛利率38.23%，較一季度有小幅下滑但整體穩定。隨著消費市場信心回升，市場高庫存逐步去化至相對合理水位，公司各產品線需求逐步穩定，帶動公司營收逐漸修復，公司長期穩定的毛利率也展現了各細分產品價格的韌性。
供需兩端保持健康。供給端：公司存貨周轉率處於行業內領先地位，當前庫存穩定，同時封測價格處於低位，助推生產端降本；需求端：
公司持續拓展市場開發新客戶，目前大客戶營收比重已從75%降至68%，客戶集中度下降在一定程度上有助於分散公司經營風險；大客戶創新業務依然會持續拉動公司相關業務營收。
保持高強度研發投入，新產品推廣進展順利。公司始終保持較高的研發費用率， 二季度研發費用率為17.24%， 同比+3.27pct， 環比+1.23pct。下半年公司三款晶片即將貢獻營收：可做雙目、魚眼的前端高性能IPC具備市場差異化優勢；後端8K NVR再升級，市場領先；車規ISP晶片進展順利，後續銷售放量可期。
汽車電子業務進展順利，期待未來放量。公司重點佈局車載視覺晶片領域，產品應用場景不斷增多，相關產品已進入頭部企業高端品牌，基本通過一級供應商覆蓋國內主流整車廠。DMS產品國內市佔率高達75%，產品滲透率仍有大幅提升空間；CMS產品搶佔市場先機，在高端車載後視鏡新品中市佔率已達80%。
投資建議
維持“買入”評級。我們調整公司2023-2025年歸母淨利預測至3.38/4.02/5.14億元， 同比-15.0%/+18.9%/+27.8%， 對應EPS為1.47/1.75/2.23元，對應PE估值分別為33/28/22倍。
風險提示
公司研發不及預期、終端需求復甦不及預期、新產品推廣不及預期