聚合順發布2023 年中期報告。2023 年H1 公司實現營業收入27.72 億元，同比下降17.91%；實現歸母扣非淨利潤0.98 億元，同比下降26.02%。
2023 年H1 營收下降主要源於產品單價下降。1）分產品營業收入來看，2023年H1 公司主營業務（尼龍切片）營業收入下降17.90%至27.69 億元，營業收入下降主要源於產品單價較2022 年同期下降所致。2）分產品毛利率來看，主營業務（尼龍切片）2023 年H1 毛利率同比增加0.72 個百分點至7.65%。
3）分產品銷量來看，2023年H1尼龍切片銷量為22.51 萬噸，同比下降6.94%。
4）銷售、管理（包括研發費用）、財務費用率2023 年H1 同比分別變化0.07、1.28、-0.15 個百分點至0.22%、3.55%、-1.05%，研發費用率2023 年H1同比上升1.13 個百分點至2.95%，合計三項費用率上升1.20 個百分點至2.72%。5）2023 年H1 產生匯兌淨損益-0.06 億元，主要原因系公司存在一定的外銷收入，主要採用美元結算，2023 年上半年匯率的波動對公司產品外銷收入和產品市場競爭力產生了一定影響。
公司積極推進新專案建設，有序推進可轉債及其相關專案。1）年產18 萬噸聚酰胺6 新材料專案已投產。2）公司第二支可轉債正有序推進中，其相關募投專案“年產12.4 萬噸尼龍新材料專案、年產 8 萬噸尼龍新材料（尼龍 66）專案已完成立項、環評方面審批備案，並取得專案所需用地。3）其餘建設專案有序推進。其中，山東魯化專案二期專案工程進度達15%，研發中心建設專案工程進度達40%。年產12.4 萬噸尼龍新材料專案、年產8 萬噸尼龍新材料（尼龍66）等其餘專案也在同步有序推進。
公司具備生產設備、研發團隊、柔性化生產等優勢。1）公司定位於高端尼龍6 切片市場，採用德國製造的尼龍 6 切片製造設備及技術，並與北京三聯簽訂了配套聚合設備供貨合同，建成了先進的生產設備體系。2）公司研發團隊擁有多年尼龍 6 聚合工藝研發和生產經驗，為新產品的研發提供技術支撐。
3）公司將柔性化因素貫穿工廠生產設計的各個環節，柔性化生產幫助公司實現多品種、小批量、多批次生產，也便於公司以更小的門檻以及更低的成本實現新產線的建立和產能的調整。
盈利預測與投資評級。我們預計2023-2025 年公司的EPS 分別為0.77、1.09、1.25 元，參考同行業可比公司的估值，我們認為合理的估值區間為2023 年13-16 倍PE，對應的合理價值區間為10.01-12.32 元，維持“優於大市”評級。
風險提示：在建產能進度不達預期；宏觀經濟下行；產品價格大幅波動。