事件：公司发2023 年半年度报告，2023 上半年实现营收约3.0 亿元（同比+0.5%），归母净利润3182.8 万元（同比-80.7%），扣非归母净利润1934.2万元（同比-81.2%）。单Q2 实现营收1.6 亿元（同比+6.6%），实现归母净利润0.2 亿元（同比-81.3%），扣非归母净利润0.1 亿元（同比-71.2%）。

业绩短期承压，看好长期成长空间：（1）从收入端来看：剔除核酸检测用磁珠产品收入的影响，23H1 营业收入同比增长约14.0%，23 年初外部环境较为不利，23Q1/Q2 分别实现营业收入1.3 亿元/1.6 亿元，Q2 环比增长约23.4%，其中色谱填料和层析介质产品收入环比增长31.5%，整体恢复势头良好。（2）从利润端来看：剔股份支付费用摊销和22 年同期收购赛谱仪器的投资收益等两项因素的影响后，23H1 归母净利润为9386.7 万元（同比- 25.5%），实现扣非归母净利润为8138.1 万元（同比-29.3%）。

2023H1 毛利率为79.1%，同比减少2.15%，主要系公司合并赛谱仪器后产品结构有所变化所致（23H1 赛谱仪器收入3055.7 万元，同比增长1597.4万元）。

聚焦生物医药主业，持续积累应用项目规模：23H1 生物医药领域实现营业收入2.70 亿元，较上年同期增长12.09%，其中色谱填料和层析介质的产品销售收入为2.11 亿元，较上年同期增长5.45%，填料产品占总营收71.5%，上半年发生色谱填料和层析介质产品销售的客户数量为 397 家，较上年同期增加9 家。（1）按应用领域来看，应用于药企正式生产或三期临床项目的色谱填料和层析介质产品销售收入约1.04 亿元（占填料和介质收入49.2%），同比增加8.1%；应用于大分子药物分离纯化的亲和及离子交换层析介质的销售收入1.41 亿元，同比增加6.7%；应用于小分子药物分离纯化的聚合物和硅胶色谱填料的销售收入0.58 亿元，同比下降9.9%。

（2）项目数量方面， 2023H1 公司色谱填料和层析介质在抗体、疫苗等领域约 630 个项目应用，占公司累计应用项目统计总数的比例约 22%。其中抗体、疫苗、多肽/寡核苷酸项目数最多，分别为130，142 和188 个，临床Ⅲ期项目共有12 个，商业化项目共有3 个。

盈利预测及投资建议。考虑到公司半年报业绩表现，我们谨慎下调公司全年业绩预期，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.0/1.6/2.1 亿元，对应当前股价PE 126/107/82 倍，考虑到目前填料领域国产率较低，国产替代大势所趋，公司作为国产填料龙头成长可期，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。