業績：公司23H1 實現營業收入13.06 億元，同比增長3.02%；實現歸母淨利潤0.53 億元，同比下滑24.35%；實現扣非歸母淨利潤0.49 億元，同比下滑28.33%。單季度來看，23Q2 公司實現收入6.56 億元，同比增長10.89%；實現歸母淨利潤0.21 億元，同比下降33.59%。利潤承壓主要因爲公司太倉智能製造基地和越南生產製造基地相繼建成並投入使用，受新基地啓用和工廠搬遷的影響，製造成本在此過渡期有所提升。
海外市場方面，憑藉海外運營機構和銷售渠道的優勢，23H1 境外業務保持增長，實現營業收入6.67 億元，同比增長10.43%。
盈利能力方面，公司23H1 毛利率/淨利率分別爲36.7%/4.12%，分別同比下滑1.79pcts/1.45pcts（其中公司核心業務運動控制領域業務的毛利率39.5%，較上年度末下降1.2pcts）。毛利率波動原因主要系公司太倉生產製造基地實際產量沒有達到原設計生產製造產能規模。
費用管控方面，公司23H1 期間費用率爲31.65%，相比於22 年提升3.7pcts，其中，研發費用方面，公司圍繞核心業務持續保持高研發投入，2023 年上半年公司研發投入12,317 萬元，較上年同期增長16.21%，研發費用率爲9.43%。
產能：新基地釋放有望突破生產瓶頸。公司在前期因產能制約而面臨規模增長難題，其控制電機與驅動系統的產銷比已經接近1:1，生產計劃處於飽和狀態。
目前，新的生產基地已經基本完成佈局，同時引入了自動化技術和新的產能規劃策略，使得公司有望突破生產瓶頸，進一步提升市場份額。
戰略：擴充產品品類，完善整體解決方案。空心杯電機：23H1 同比增長67%，主要源於產能的穩步釋放以及相關產品在移動機器人、醫療器械及生化分析儀器應用領域的業務增長；精密傳動業務：23H1 實現營業收入4,410 萬元，同比增長29%；運動控制解決方案：23H1 合計實現營業收入3.48 億元，同比增長12%。
其中，伺服系統業務同比增長62%，取得更快速增長。增長主要源於光伏加工設備及工業與工廠自動化應用領域的業務增長。
下游：新興高附加值應用領域業務保持增長。公司運動控制領域業務在光伏設備、工業和工廠自動化、智能駕駛汽車、移動機器人、智能泵閥控制等新興高附加值應用領域取得了較快速的成長。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年營收分別爲33.51、43.52、56.88億元，對應增速分別爲13.2%、29.8%、30.7%；歸母淨利潤分別爲2.7、4.72、7 億元，對應增速分別爲9.1%、75.1%、48.1%，以8 月25 日收盤價作爲基準，對應2023-2025 年PE 爲85x、49x、33x。維持“推薦”評級。
風險提示：國際經貿摩擦風險；原材料供應不穩定和價格上漲的風險。