业绩受国内外趋势性变弱影响，境外业务有望继续贡献业绩弹性事件概述
公司發佈2023 年中報：上半年實現營業收入8.72 億元，同比增長17.43%，實現歸母淨利潤1.66 億元，同比增長2.17%，實現扣非淨利潤1.56 億元，同比增長1.39%。
分析判斷:
業績受國內外趨勢性變弱影響，境外業務有望繼續貢獻業績彈性
公司23 年上半年實現營業收入8.72 億元，同比增長17.43%，實現歸母淨利潤1.66 億元，同比增長2.17%，其中23Q2 實現營業收入4.21 億元，同比增長8.80%、歸母淨利潤爲0.65 億元，同比下降24.41%，我們判斷收入端增長放緩主要受到國內外投融資趨勢向下等帶來的後續影響，以及利潤端也受到新產能投產帶來的折舊攤銷增多以及毛利率下降等影響。公司23 年上半年新簽訂單15.57 億元，同比下降6.65%，我們判斷主要受到國內投融資趨勢性變弱的影響。公司2020 年以來逐漸拓展國際化客戶，即23 年上半年境外業務實現收入2.26 億元，同比增長32.42%，延續高速增長趨勢，展望未來，我們判斷海外業務有望爲公司業績繼續貢獻彈性。
業績預測及投資建議
公司作爲國內稀缺的臨床前一體化標的，展望未來5~10 年，將持續深耕藥物發現+CMC+臨床前研究業務，持續受益於國內市場的高景氣度以及海外市場的持續拓展與CMC 業務的持續落地，有望成爲立足中國展望全球的臨床前CRO 龍頭之一。考慮到國內投融資環境的變化，調整前期盈利預測，即2023-2025 年營收從22.49/29.67/38.59 億元調整爲19.57/23.19/27.53 億元，EPS 從5.96/8.06/10.60 元調整爲2.85/3.53/4.20 元，對應2023 年08 月25 日76.79 元/股收盤價，PE 分別爲27/22/18 倍，維持“買入”評級。
風險提示
公司訂單需求低於預期、募投項目投產低於預期、核心技術骨幹及管理層流失風險、競爭加劇的風險。
