事件概述

公司发布2023 年中报：上半年实现营业收入8.72 亿元，同比增长17.43%，实现归母净利润1.66 亿元，同比增长2.17%，实现扣非净利润1.56 亿元，同比增长1.39%。

分析判断:

业绩受国内外趋势性变弱影响，境外业务有望继续贡献业绩弹性

公司23 年上半年实现营业收入8.72 亿元，同比增长17.43%，实现归母净利润1.66 亿元，同比增长2.17%，其中23Q2 实现营业收入4.21 亿元，同比增长8.80%、归母净利润为0.65 亿元，同比下降24.41%，我们判断收入端增长放缓主要受到国内外投融资趋势向下等带来的后续影响，以及利润端也受到新产能投产带来的折旧摊销增多以及毛利率下降等影响。公司23 年上半年新签订单15.57 亿元，同比下降6.65%，我们判断主要受到国内投融资趋势性变弱的影响。公司2020 年以来逐渐拓展国际化客户，即23 年上半年境外业务实现收入2.26 亿元，同比增长32.42%，延续高速增长趋势，展望未来，我们判断海外业务有望为公司业绩继续贡献弹性。

业绩预测及投资建议

公司作为国内稀缺的临床前一体化标的，展望未来5~10 年，将持续深耕药物发现+CMC+临床前研究业务，持续受益于国内市场的高景气度以及海外市场的持续拓展与CMC 业务的持续落地，有望成为立足中国展望全球的临床前CRO 龙头之一。考虑到国内投融资环境的变化，调整前期盈利预测，即2023-2025 年营收从22.49/29.67/38.59 亿元调整为19.57/23.19/27.53 亿元，EPS 从5.96/8.06/10.60 元调整为2.85/3.53/4.20 元，对应2023 年08 月25 日76.79 元/股收盘价，PE 分别为27/22/18 倍，维持“买入”评级。

风险提示

公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险。