業績回顧
1H23 業績符合我們預期
公司公佈1H23 業績：收入0.42 億人民幣，同比增長106.6%，環比增長51.3%；歸母淨利潤-1.25 億人民幣，1H23 業績符合我們預期。
發展趨勢
康替唑胺銷量穩步增長，入院數量持續增加。根據公司公告，2Q23 康替唑胺實現銷售收入0.25 億元，環比1Q23 實現44%的增長。截至1H23，公司商業化隊伍92 人，康替唑胺實現全國404 家醫院的覆蓋，其中實現正式准入醫院及批量臨採超110 家，醫院渠道銷售佔比約66%，藥店渠道銷售佔比約34%。康替唑胺在血液科、結核用藥、感染科、呼吸科、骨科及ICU 等科室的覆蓋持續擴大，我們建議後續關注康替唑胺銷售的放量趨勢。
臨床有序推進，海外臨床今年開始提速。公司正在國內開展康替唑胺前藥注射劑型MRX-4 藥物國內皮膚及皮膚軟組織感染3 期臨床的研究，根據公司公告，公司預計MRX-4 該項臨床試驗有望於2024 年完成；此外，根據公司公告，MRX-4 序貫康替唑胺治療皮膚及皮膚軟組織感染及糖尿病足感染的全球國際多中心3 期臨床正在有序推進，23 年開始，歐洲和拉丁美洲等地患者的入組進度開始加快，美國的患者招募亦正在同步進行。我們認爲可持續關注公司後續海外臨床的進展速度。
報表端財務狀況穩健，早研項目關注多肽偶聯藥物。截至1H23，公司賬面可支配資金約爲11 億人民幣（包括現金存款及理財產品），1H23 公司研發費用及銷售費用分別相較1H22 同比增長47%和43%，公司費用支出結構合理；除了康替唑胺之外，公司管線內另有用於多重耐藥革蘭氏陰性菌感染的MRX-1 以及用於非結核分枝桿菌的MRX-5 處於臨床階段，另外，公司憑藉小分子藥物研發優勢佈局了多款臨床前研究階段的多肽偶聯藥物。
盈利預測與估值
我們維持23/24 年收入預測1.03/1.66 億人民幣不變，由於公司1H23 研發費用使用略低於我們預期，因此我們將23/24 年歸母淨利潤預測分別由-5.73/-5.20 億人民幣上調至-3.88/-4.18 億人民幣。我們採用DCF 估值法，維持跑贏行業評級，維持目標價11.0 人民幣不變，較當前股價有76.0%的上行空間。
風險
新產品上市、臨床試驗數據及銷售不及預期；競爭加劇。