事件：
公司發佈2023年半年度報告。2023H1，公司實現營業收入6.49億元，同比增長20.02%，歸母淨利潤0.88 億元，同比增長86.16%，扣非歸母淨利潤0.82 億元，同比增長81.32%，毛利率21.19%，同比提升5.55pct，淨利率13.49%，同比提升4.79pct。2023Q2，公司實現營業收入3.45 億元，同比增長17.93%，歸母淨利潤0.49 億元，同比增長87.41%，扣非歸母淨利潤0.46 億元，同比增長89.08%。
點評
下游需求旺盛，接線盒快速增長。營收端，2023H1，公司營收快速增長，其中光伏接線盒業務實現營收5.44 億元，同比增長26.57%，佔比達83.82%，主要繫上半年光伏下游需求表現旺盛，2023 年1-6 月份，光伏新增裝機規模達78.42GW，較去年同期增長154%，多晶硅、矽片、電池片、元件產量同比增長均在60%以上，帶動接線盒需求大增。盈利端，公司盈利能力強勁增長，其中接線盒業務毛利率同比提升4.09pct 至20.07%，連接器業務同比提升10.40pct 至24.81%，毛利率大幅提升主要系自2023Q1 以來，公司主要原材料銅、塑料粒子以及二極管價格處於快速下行趨勢。而淨利率提升幅度略低於毛利率主要系銷售費用率大幅提升所致，報告期內公司銷售人員數量隨著規模擴大而有所增加，導致銷售費用率同比增長194.78%。展望後續，公司緊密圍繞元件廠開發路線，不斷開發新型光伏接線盒和連接器產品、提升光伏接線盒和連接器性能，下游客戶已經覆蓋天合等國內外主流光伏元件廠，未來隨著光伏下游需求保持強勁增長勢頭，有望進一步提高市場地位。
積極佈局智慧接線盒技術。經過不斷研發創新，優化電路和升級控制模塊，公司智慧接線盒產品性能逐漸提升，目前已推出新一代具有效率優化功能的智慧接線盒產品。隨著戶用屋頂光伏市場的擴大、光伏發電系統的智能化趨勢發展和生產成本的降低，公司的智慧接線盒有望得到進一步推廣和應用。
盈利預測：公司作為光伏接線盒頭部企業，積極佈局智慧接線盒等新技術，未來有望充分受益下游需求放量，進一步提高市場地位。我們預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤1.99/ 2.87/ 3.69 元，對應PE 為21/14/ 11 倍。給予2024 年盈利15 倍PE 估值，目標價為51.7 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期、盈利預測與估值判斷不及預期。