毛利率大幅提高，销售费用率增长较多。2023H1 公司毛利率为33.13%，同比+5.69pct，净利率为18.28%，同比+3.60pct。Q2 单季度公司毛利率为33.22%，同比+4.37pct，净利率为19.47%，同比+2.05pct。公司上半年毛利率大幅提升一方面源于工业泵等高毛利率业务营收占比提升；同时受益于原有丰富成熟的产品储备，公司在部分新市场供需格局改变后迅速承接高端产品需求，家用屏蔽泵板块销售结构持续优化。事件：公司發佈2023 年半年報，上半年公司實現營業收入9.04億元，同比增長33.70%；實現歸母淨利潤1.67 億元，同比增長68.31%。此外，公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利2.00 元。
內外銷同步增長，節能泵延續高增。Q2 單季度實現營業收入5.42 億元，同比增長29.76%；實現歸母淨利潤1.07 億元，同比增長46.79%。
分業務來看，上半年公司民用泵/家用屏蔽泵/工業屏蔽泵分別實現營收3.05、3.90、1.30 億元，同比+11%、+64%、+47%。液冷泵上半年實現營收0.2 億元，同比增長超過80%以上。細分家用屏蔽泵板塊，國內需求顯著復甦，海外市場份額持續提升，公司節能泵上半年銷售超75萬臺，同比增幅接近200%；若按應用場景分，2023 年1-7 月，熱泵配套家用屏蔽泵上半年銷售臺數約15.49 萬臺，同比增速超50%。
毛利率大幅提高，銷售費用率增長較多。2023H1 公司毛利率爲33.13%，同比+5.69pct，淨利率爲18.28%，同比+3.60pct。Q2 單季度公司毛利率爲33.22%，同比+4.37pct，淨利率爲19.47%，同比+2.05pct。公司上半年毛利率大幅提升一方面源於工業泵等高毛利率業務營收佔比提升；同時受益於原有豐富成熟的產品儲備，公司在部分新市場供需格局改變後迅速承接高端產品需求，家用屏蔽泵板塊銷售結構持續優化。
費用率方面，23 年H1 公司銷售、管理、研發費用率分別爲4.42%、5.42%、4.42%，分別同比+1.17、-0.35、+0.73pct；單Q2 銷售、管理、研發費用率分別爲4.43%、5.17%、3.69%，分別同比+1.08、+0.38、+0.58pct。
經營穩健，存貨週轉提速。1）截至23 年H1 公司現金+其他流動資產合計9.16 億元，同比+118.92%；應收票據和應收賬款合計3.70 億元，同比+35.01%；公司存貨爲3.74 億元，同比+10.83%；應付票據和賬款合計2.99 億元，同比+28.61%。2）從週轉情況來看，公司23 年H1期末存貨週轉天數同比-8.35 天，應收賬款週轉天數同比-2.62 天。3）23 年H1 公司經營性現金流淨額爲1.30 億元，同比+103.13%，23 年Q2 經營性現金流淨額爲0.12 億元，同比-78.57%。
盈利預測與投資評級：我們預計公司23-25 年營業收入分別爲21.08/26.24/32.47 億元，分別同比+25.6%/+24.5%/+23.7%；歸母淨利潤3.49/4.51/5.86 億元，分別同比+34.0%/+29.1%/+30.0%, 對應PE爲11.72/9.08/6.98 倍。維持“買入”評級。
風險因素：原材料價格波動、產品推廣不及預期、市場需求不及預期、行業競爭加劇等。
