二季度显示材料板块环比改善，医药中间体新品逐步放量。据公司公告，2023H1 公司实现毛利润2 亿元，同比-1.34 亿元，毛利率33%，同比-4pct，营收下滑规模效应减弱及募投项目转固折旧导致的生产成本增加是毛利下滑主因。分板块看，据公司公告，2023H1 公司显示材料、医药CDMO、电子化学品业务营收为5.11、0.77、0.28 亿元，同比-37%、+14%、+22%，2023 年以来，公司显示材料板块受下游面板行业去库存、稼动率下调等因素短期拖累，随着供应链库存出清，面板价格逐步企稳回升，二季度公司显示材料业绩环比有所改善，OLED及其他功能材料募投项目已整体达到预定可使用状态；医药板块主力产品的终端新工艺药品逐步放量，客户加大了该终端药配套医药中间体的采购；公司电子化学品板块包括半导体光刻胶单体、TFT 平坦层光刻胶、膜材料中间体和PI 单体，该业务客户数量、新品数量和形成销售的产品数量都在逐年快速增加，发展潜力巨大。事件：瑞聯新材發佈2023 年半年報，報告期內公司實現營收6.16億元，同比-31.34%；歸母淨利潤0.58 億元，同比-63.83%，2023Q2實現營收3.42 億元，同比-27.57%，環比+24.86%，實現歸母淨利潤0.44 億元，同比-45.64%，環比+214.55%。
據公司公告，公司擬以自有資金實施股份回購用於實施員工持股計劃或股權激勵，回購資金總額不低於人民幣5000 萬元（含）、不超過人民幣8000 萬元（含），回購價格不超過人民幣51 元/股（含）。
據公司公告，公司擬以自有、自籌資金投資建設大荔海泰光刻膠及高端新材料產業化項目，項目總投資爲49050.9 萬元，項目擬分期建設完成，首期項目投資爲8310.96 萬元，建設週期爲12 個月。
二季度顯示材料板塊環比改善，醫藥中間體新品逐步放量。據公司公告，2023H1 公司實現毛利潤2 億元，同比-1.34 億元，毛利率33%，同比-4pct，營收下滑規模效應減弱及募投項目轉固折舊導致的生產成本增加是毛利下滑主因。分板塊看，據公司公告，2023H1 公司顯示材料、醫藥CDMO、電子化學品業務營收爲5.11、0.77、0.28 億元，同比-37%、+14%、+22%，2023 年以來，公司顯示材料板塊受下游面板行業去庫存、稼動率下調等因素短期拖累，隨着供應鏈庫存出清，面板價格逐步企穩回升，二季度公司顯示材料業績環比有所改善，OLED及其他功能材料募投項目已整體達到預定可使用狀態；醫藥板塊主力產品的終端新工藝藥品逐步放量，客戶加大了該終端藥配套醫藥中間體的採購；公司電子化學品板塊包括半導體光刻膠單體、TFT 平坦層光刻膠、膜材料中間體和PI 單體，該業務客戶數量、新品數量和形成銷售的產品數量都在逐年快速增加，發展潛力巨大。
股票回購彰顯信心，擬投建光刻膠項目增量可期。據公司公告，按照回購價格上限51 元/股進行測算，本次回購金額5000~8000 萬元，對應回購數量約爲98.04~156.86 萬股，回購比例約佔公司總股本的0.71%~1.14%，公司擬實施股份回購用於實施員工持股計劃或股權激勵，此次股份回購彰顯公司信心，有助於建立完善公司長效激勵機制。
此外，據公司公告，公司擬投建大荔海泰光刻膠及高端新材料產業化項目，我國面板光刻膠的自主生產主要集中在PCB 光刻膠、TN/STNLCD光刻膠等領域，對TFT-LCD 等面板用高端光刻膠產品仍以進口爲主，國產化替代需求迫切，當前公司顯示光刻膠樹脂及單體、TFT 平坦層光刻膠等部分產品的開發已進入中試放大或客戶驗證階段，隨着新項目持續推進，公司未來發展新動能可期。
投資建議：我們預計公司2023 年-2025 年的歸母淨利潤分別爲1.83億元、2.92 億元、3.59 億元，維持買入-A 投資評級，鑑於面板行業 供應鏈逐步恢復至健康的庫存水位，公司顯示材料板塊業績未來有望修復，且光刻膠新業務成長可期，給予2024 年20 倍PE 估值，12 個月目標價爲42.4 元。
風險提示：產品需求不及預期，項目建設進度不及預期、原料藥研發認證進度不及預期等。
