公司發佈2023 年中報：報告期內，公司實現營收9.78 億元（YoY-5%），實現歸母淨利潤0.65 億元（YoY-29%），實現扣非歸母淨利潤0.51 億元（YoY-37%），業績不及預期。23H1公司銷售毛利率27.27%，同比提升0.08pct，淨利率6.60%，同比下滑2.13pct。其中，23Q2 單季度實現營收4.95 億元（YoY-10%，QoQ+3%），歸母淨利潤0.44 億元（YoY-39%，QoQ+119%），扣非歸母淨利潤0.36 億元（YoY-47%，QoQ+137%），業績不及預期。同時公司公告，公司控股股東、實際控制人、董事長、總經理金闖先生於2023 年8 月23 日提議公司以自有資金通過深圳證券交易所交易系統以集中競價交易方式回購公司已發行的部分人民幣普通股（A）股股票，回購股份的價格不超過董事會通過回購股份決議前30 個交易日公司股票交易均價的150%，回購資金總額不低於人民幣3000 萬元（含），不超過人民幣5000 萬元（含）。
電子終端產品需求疲軟，公司折舊攤銷費用增長，多因素疊加拖累23H1 業績。23H1 電子終端產品需求疲軟，面板行業稼動率恢復不及預期，導致公司業績短期仍舊承壓，報告期內公司主要業務板塊電子級膠粘材料實現營收4.27 億元（YoY-4%），毛利率44.17%，同比提升2.66pct；功能性薄膜材料實現營收2.66 億元（YoY+3%），毛利率21.27%，同比下滑1.69pct；薄膜包裝材料實現營收1.99 億元（YoY-22%），毛利率3.32%，同比下滑6.33pct。分地區看，公司上半年在中國大陸地區實現營收8.57 億元（YoY+0%），毛利率29.15%，同比下滑0.30pct；境外（含港澳臺地區）實現營收1.21億元（YoY-31%），毛利率13.96%，同比下滑2.25pct。同時，隨著公司在建專案陸續投產轉固，截至23H1 公司固定資產21.27 億元，較2022 年底增加3.52 億元，折舊攤銷費用增長，拖累了公司業績。此外，報告期內公司資產減值損失1322 萬元，信用減值損失533 萬元，主要系計提存貨跌價準備、應收賬款及其他應收賬款壞賬準備導致。
向上佈局PET 基膜產能，向下擴充中高端產品產能，看好公司OCA 光學膠膜、新能源材料等加速放量。公司是國內領先的功能性塗層複合材料平臺型企業，向上遊規劃了3條PET 光學基膜生產線。同時公司中高端產品陸續突破，陸續投建多條OCA 光學膠膜、MLCC 離型膜、偏光片功能膜等生產線。
OCA 膠膜方面，公司在部分終端品牌實現突破，並主動切入返修市場和白牌市場，面板廠的驗證工作也在有序推進中，為下一步起量奠定了基礎，有望率先分享國內廣闊的替代市場。此外，新能源材料也是公司發展的重要方向，目前公司已與部分新能源汽車及電池廠商開展業務合作，為其供應相關絕緣材料。
投資分析意見：公司業績短期承壓，小幅下調公司2023-2025 年歸母淨利潤預測為2.18、3.92、6.13億元（原值為2.65、4.30、6.37 億元），當前市值對應PE 為36、20、13X，公司一體化佈局具備優勢，預計OCA 膠膜即將進入放量期，未來成長空間大，維持“增持”評級。
風險提示：1）電子消費品等終端需求不及預期；2）OCA 膠膜、MLCC離型膜等新品導入不及預期；3）原材料供應及價格大幅波動；4）公司於2023 年3 月27 日收到深交所監管函，特別提示關注。