公司發佈2023 年中報：報告期內，公司實現營收13.18 億元（YoY-20%），實現歸母淨利潤1.74 億元（YoY-31%），扣非歸母淨利潤1.26 億元（YoY-54%）。其中，23Q2單季度實現營收7.16 億元（YoY-8%，QoQ+19%），實現歸母淨利潤1.02 億元（YoY-11%，QoQ+41%），扣非歸母淨利潤0.60 億元（YoY-52%，QoQ-9%），業績基本符合預期。
23Q2 公司綜合毛利率爲32.15%，同環比分別變動-6.84pct、-6.76pct，淨利率爲15.12%，同環比分別變動-0.15pct、+2.47pct。
紫外光固化材料穩健發展，屏幕顯示、半導體材料業務步入行業恢復期。受益於5G 通信建設的發展以及公司新產品塑膠塗覆材料產品的運用場景拓展，公司紫外固化材料業務穩健發展，報告期內實現營業收入3.34 億元，較上年同期增長3.16%，毛利率33.08%，同比提升2.40pct。屏幕顯示材料方面，23H1 公司實現營收6.04 億元，同比下滑13.71%，毛利率36.90%，同比下滑3.21pct。其中23Q2 單季度實現營收3.36 億元，環比增長25.43%，這主要是基於終端需求和訂單的環比增長，以及國內廠商備貨訂單的拉動，面板行業景氣度環比有所提升。半導體材料方面，23H1 公司實現營收2.60 億元，同比下滑11.19%，毛利率35.97%，同比下滑2.32pct。其中23Q2 隨着公司產品結構調整，單季度實現營收1.44 億元，環比提升24.22%，季度環比改善明顯。
醫藥中間體業務下滑明顯，新產品研發、新項目建設賦予公司長期成長動力。2022 年上半年，公司醫藥中間體溴乙腈產品需求爆發，推動業務快速增長。但今年以來，受到溴乙腈需求減少以及生產週期和產能影響，報告期內僅實現營收0.85 億元，同比大幅下滑72.95%。23H1 公司持續加大研發創新，累計研發投入0.89 億元，佔營業收入的6.77%。
新產品研發方面，膽甾相電子紙液晶和PI-Less 液晶已實現客戶端驗證，I-line 光刻膠和248nm 光刻膠抗反射層材料已實現部分客戶量。同時公司在建項目衆多，涉及屏顯材料、半導體材料、醫藥中間體等各業務板塊，新項目的持續推進有效保障了公司未來高質量可持續發展。
投資分析意見：消費電子需求復甦低於預期，醫藥業務下滑顯著，下調公司2023-2025年歸母淨利潤預測爲4.01、5.05、6.19 億元（原值爲4.89、6.06、7.60 億元），當前市值對應PE 分別爲20、16、13X, 根據Wind 一致預期，可比公司瑞聯新材、八億時空2023年平均PE 爲21X，維持“增持”評級。
風險提示：1）下游需求恢復不及預期；2）行業競爭加劇導致產品利潤下滑；3）新產品市場開拓低於預期；4）公司於2023 年6 月15 日收到深交所《關於對飛凱控股有限公司、張豔霞的監管函》，特別提示關注。