事件概述
8月11日，公司發佈2023年半年報，1H23公司實現營業收入、歸母淨利潤分別爲1.02億元、-2439.93萬元，分別同比-49.12%、46.78%。
分析與判斷
（1）公司業務結構持續優化，企業服務高速增長，關注業績修復情況。
收入端：公司主動優化縮減企業服務業務中毛利較低的財稅服務業務，對收入產生波動影響。
利潤端：公司歸母淨利潤較上年同期增幅較大，主要系毛利率和期間費用較爲穩定的科創知識產權及SaaS服務業務收入增長，此類業務逐步體現出規模優勢，實現扭虧爲盈。
（2）單板塊來看，公司在企業加速服務和企業服務基礎上，新增AIGC服務板塊，不斷提供多元化的綜合企業服務，持續賦能國內中小創企業發展。
企業加速服務：1H23收入3821.30萬元，同比下降24.07%；毛利1703.90萬元，同比下降38.04%，主要系幫助企業在實戰中解決成長核心問題的企業加速服務受宏觀經濟影響，尚未全面恢復。
企業服務：1H23收入5918.64萬元，同比下降59.23%；毛利2957.44萬元，同比增長133.88%。營收下降主要系公司收縮企業服務中低毛利的財稅服務業務；毛利增長主要系企業服務中的科創知識產權及SaaS模式服務業務規模大幅增長，因此毛利率維持穩定。截至2023年6月，公司企業服務客戶數新增3351個，較去年同期持平；新增訂單1.11億元，較去年同期增長18%。
AIGC服務：公司5月27日推出AIGC諮詢與技術服務業務，1H23收入39.42萬元，共192人次報名付費，收入主要來自AIGC產業營產品，預計隨着AIGC產業營產品的不斷推出，疊加“黑馬天啓”
科創大模型開始收費，業績有望逐步釋放，成爲公司新的業績增長點。
業務結構的持續優化，科創服務垂類模型的逐步落地，預計公司2023年收入及利潤有望優於2022年。公司持續佈局AIGC領域，擬以1億元自有資金設立“智算科技”。公司通過自研垂類模型、AIGC產業營、新設AIGC生產力賦能中心，打造“模型+算力+培訓”於一體的AI產業全方位佈局，持續賦能AIGC領域發展。
內容：“智算科技”將作爲公司建設AI生產力賦能中心（黑馬智算）的實施主體，建設和運營AI生產力賦能中心、AI創新孵化加速器，支持人工智能應用於企業發展，賦能產業升級與中小企業數智化發展。
目的：“智算科技”將進一步提升公司服務創業創新企業、高新技術企業、專精特新企業等國家產業政策支持的科技類企業，持續夯實AIGC領域的佈局。
投資建議
公司加速AIGC 服務業務落地，打造新的業績增長點；因爲公司主動優化低毛利的財稅業務，對收入產生波動影響，我們下調2023 年營業收入至3.59 億元，我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲0.29 億元、0.38 億元、0.58 億元，分別同增135.1%、29.6%、51.6%，對應估值分別爲178 倍、137 倍、90 倍，維持“買入”評級。
風險提示
國內經濟環境變動風險、市場競爭風險、管理風險、人才培養與流失風險、企服平台SaaS 化建設研發風險。