投資要點
2023 年上半年,青島港實現營收91.58 億元,同比降低7.93%;公司成本控制成效顯著,營業成本爲57.81 億元,同比降低14.75%;實現毛利率36.87%,同比提升5.05 個百分點;實現歸母淨利潤25.64 億元,同比增長10.85%。
分季度看,2023 年第二季度,公司實現營收46.06 億元,同比降低14.65%,環比增長1.19%;實現歸母淨利潤13.05 億元,同比增長11.61%,環比增長3.62%。
集裝箱:業績佔比24.2%,持續受益於樞紐港地位通過持續拓寬航線、擴大中轉業務等舉措,公司持續提升樞紐港地位。公司集裝箱分部直接受益,實現吞吐量與業績穩增。
集裝箱吞吐量:2023 年上半年實現1452 萬標準箱,同比增長11.6%。分季度看,2023 年一季度、二季度分別實現688、764 萬標準箱,同比分別增長16.6%、7.5%,2023 年二季度環比一季度增長11.0%。
並表業務+QQCT 業績穩增:2023 年上半年,集裝箱分部貢獻淨利潤7.94億元,同比增長7.70%。其中,並表業務實現營收6.01 億元,同比增長12.49%,實現毛利潤4.75 億元,同比增長27.85%;QQCT 貢獻投資收益4.78 億元,同比增長2.66%。
液體散貨:業績佔比35.4%,靜待董家口新增產能後續放量公司董家口港區投產的原油碼頭及配套的原油商業儲備庫已初步放量,帶動液體散貨分部規模擴張,靜待新增產能長期放量。2023 年上半年,公司液體散貨分部貢獻淨利潤10.85 億元,同比增長8.63%。其中,並表業務實現營收20.31 億元,同比增長10.84%,實現毛利潤12.64 億元,同比增長6.31%;青島實華貢獻投資收益1.29 億元,同比降低8.26%。
幹散貨盈利修復,物流營收降低系海運費回落所致2023 年上半年,公司幹散貨分部貢獻淨利潤3.10 億元,同比增長17.92%,其中並表業務實現營收21.37 億元,同比增長4.35%;物流分部貢獻淨利潤6.07 億元,同比降低0.55%,其中並表業務實現36.00 億元,同比降低15.81%,主要系貨代業務營收隨海運費回落而降低。
港口整合持續推進,靜待樞紐港地位進一步突出2023 年6 月末,公司公告擬發行股份及現金購買日照港集團、煙臺港集團部分資產。隨着山東省港口整合推進,預計青島港核心地位得到進一步凸顯,且有望在新增資產注入後延續優秀經營經驗,深化省內協同。其中,高盈利的液體散貨業務預計隨着重組完成大幅擴張,帶動公司利潤增厚。本項交易尚未完成,落地後預計進一步突出公司樞紐港地位,建議關注後續進展。
盈利預測與估值
暫不考慮公司2023 年6 月末公告的擬重大資產重組情況,我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲50.84 億元、57.29 億元、64.57 億元,現股價對應PE分別爲7.90、7.01、6.22 倍,維持“買入”評級。
風險提示
重大重組推進不及預期;港口整合、業務協同不及預期。