事件描述
盈峰環境2023 上半年實現營業收入61.33 億元，同比增長8.18%，歸母淨利潤3.73 億元，同比增長14.85%；2023Q2 實現營業收入34.61 億元，同比增長21.62%，歸母淨利潤2.17 億元，同比增長18.20%。
事件評論
新能源環衛裝備高增，環衛服務訂單驅動收入穩定增長。上半年分業務來看：1）上半年環衛裝備實現收入25.66 億元，同比下降9.22%，主要原因在於政府財政壓力較大，環衛設備採購意願不足，但公司上半年新能源產品銷量885 輛，同比增長46.5%，市佔率36.6%，行業排名第一，主要原因在於各地政府陸續出臺新能源環衛裝備推廣政策，帶動銷量高增；2）環衛服務業務上半年實現收入25.94 億元，同比增長36.38%，公司新簽約城市服務專案共計42 個，新增合同總額58.12 億元，新增年化合同額10.07 億元，同行業市場排名第一，持續新增的環衛服務專案帶動公司環衛服務業務收入實現穩健增長，截至6 月底，公司運營的城市服務專案共254 個，存量市場年化合同額62.83 億元。
毛利率企穩回升，期間費用率有所增加。上半年公司綜合毛利率為25.33%，同比提升1.87pct，其中環衛裝備毛利率提升0.96pct 至26.84%，估計原因在於新能源裝備高增，裝備業務收入結構變化帶動該業務毛利率有所提升，環衛服務毛利率提升3.42pct 至21.74%，主要原因在於專案簽訂後精細化管理的成效逐步開始凸顯。費用率來看，上半年公司期間費用率為16.81%，同比提升1.98pct，其中銷售費用率增加1.46pct 至7.72%，主要是新目標市場開拓，市場推廣費增加所致，管理及研發費用率增加0.92pct 至8.51%，主要是智慧服務業務擴大，管理成本相應增加所致，財務費用率下降0.40pct 至0.58%，主要是上半年收到加值稅留抵退稅減少所致。
收現比有所好轉，但淨現比仍有待提升。上半年公司收現比為94%（去年同期收現比為86%），同比有所改善，但淨現比仍有提升空間，上半年公司淨現比僅為27%（去年同期為54%），主要是應付票據相比2022 年末減少4.48 億元。公司上半年計提信用減值損失1.07 億元，對當期利潤也有所拖累。
期待環衛服務持續推進及新能源環衛裝備放量增長帶動業績提升。2023 年1 月30 日，工業和資訊化部等八部門發佈《關於組織開展公共領域車輛全面電動化先行區試點工作的通知》，提出：“在全國範圍內啟動公共領域車輛全面電動化先行區試點工作”，要求試點領域新增及更新環衛車輛中新能源汽車比例力爭達到80%，目前來看，雖然新能源裝備滲透率僅為6%左右，未來新能源環衛裝備增長彈性較大。
預計2023-2025 年歸母淨利潤分別為8.9、10.4 和12.1 億元，對應PE 17x、15x 和13x，維持“增持”評級。
風險提示
1、環衛市場化進程低於預期；
2、新能源裝備競爭格局惡化。