本報告導讀：
公司業績受產品價格下跌影響大幅減少，擴產規劃受環保限制暫時擱置。
投資要點：
維持“增持” 評級。公司發佈2023 年半年度報告，公司上半年實現營業收入6.35 億元（同比-35.63%），實現歸母淨利潤3.02 億元（同比-47.53%）。業績略低於預期。根據鋰價2023 年下行趨勢和公司項目進度調整，預測公司2023/2024 年EPS 分別爲3.02/2.09 元（原8.64/14.43 元），給予2025 年EPS 爲2.67 元。考慮到公司自有礦在中國的安全性溢價以及儲量是亞洲鋰輝石礦區的最大，給予公司2023年高於同行的20 倍估值。下調目標價至60.4 元，維持“增持”評級。
公司業績預測受鋰價和擴產項目進度影響較大。據wind，可比公司與公司近180 天盈利預測平均變化率分別爲-34%和-48%。鋰礦指數和公司股價近180 天變化率分別爲-35%和-50%。行業盈利預測和股價下降較多主要是鋰價跌速超市場預期，對未來鋰價中樞預期下修。
23H1 鋰價快速下行，產品價格下跌影響公司業績。據SMM 網站，最近一年鋰價變化率約爲-49%。公司主營產品爲碳酸鋰，產品價格下跌對公司業績影響較大。且基於中長期鋰行業供需關係，我們認爲鋰價格仍有下行空間，由此對公司業績預測進行下調。
250 萬噸精礦精選項目因環境評審問題暫時擱置。根據公司公告，收到《審查意見函》，其中提到由於存在環境安全隱患，“建議該基地取消鋰礦選礦、尾礦加工產業，優化調整產業定位”。據此我們認爲，對項目此前進度假設需下調，因此對公司業績預測進行下調。
風險提示：擴產項目延期較久，電動車需求不及預期。