新建产能助力成长。2021 年公司IPO 募集资金6.2 亿元，投资建设“年产8000 吨芳香酮及其配套项目”。其中特种工程塑料核心原料3400 吨/年（DFBP 设计产能为2500 吨/年）、光引发剂500 吨/年、化妆品原料2950 吨/年、其他（医药或农药中间体）产品1150 吨/年。募投项目相关产线二车间DFBP 样品正在开展相关客户验证工作，部分客户已通过验证，开始量产供货；一车间HAP 客户已通过验证，并开始供货。精細化學品芳香族酮類生產企業。公司基於傅克反應生產各類芳香族酮類產品，包括特種工程塑料核心原料、光引發劑和化妝品原料、醫藥農藥中間體等，截至2022 年產能4200 噸。下游應用領域主要爲航空航天，塗料、油墨，化妝品以及醫療、食品飲料領域。2020-2022 年，公司營業收入爲2.88、3.42、3.98 億元，同比增長-1.33%、18.80%、16.39%，扣非歸母淨利潤分別爲0.67、0.61、0.91 億元，同比增長-5.60%、-9.43%、50.84%，毛利率分別爲41.49%、32.01%、36.11%，2021 年因原材料漲價不能及時傳導，導致毛利率有所下降。23 年上半年，公司實現營業收入2.3 億元，同比增長25.56%，扣非歸母淨利潤4675 萬元，同比增長8%，其中DFBP 銷量增幅明顯。
PEEK 市場快速發展。2022 年，公司特種工程塑料原料收入佔比爲50.95%。
公司所生產的DFBP 主要用作特種工程塑料PEEK（聚醚醚酮）的單體，應用於航空航天及汽車製造、IT 製造業、醫療器械以及工業領域。據公司2022年年報援引前瞻產業研究院統計，2013 年全球PEEK 材料市場規模爲5.60億美元，2018 年增長至8.31 億美元，複合增速爲8.21%。公司客戶包括VICTREX（威格斯）、SOLVAY（索爾維）、EVONIK（贏創）及國內中研股份等，公司主要競爭對手是營口興福（設計年產能爲2000 噸）和中欣氟材（設計年產能爲5000 噸）。
新建產能助力成長。2021 年公司IPO 募集資金6.2 億元，投資建設“年產8000 噸芳香酮及其配套項目”。其中特種工程塑料核心原料3400 噸/年（DFBP 設計產能爲2500 噸/年）、光引發劑500 噸/年、化妝品原料2950 噸/年、其他（醫藥或農藥中間體）產品1150 噸/年。募投項目相關產線二車間DFBP 樣品正在開展相關客戶驗證工作，部分客戶已通過驗證，開始量產供貨；一車間HAP 客戶已通過驗證，並開始供貨。
實施股權激勵計劃。2022 年公司向董事、高級管理人員、中層管理人員以及核心技術（業務）骨幹授予限制性股票160 萬股。考覈年度爲2023-2025 年，對公司層面業績（2023 年營收不低於5.2 億元、2023-2024 兩年累積營收不低於11.1 億元且24 年營收同比增長不低於20%、2023-2025 三年營收累計不低於18.1 億元且2025 年營收同比增長不低於20%）。
盈利預測。我們預計公司23-25 年eps 爲0.96/1.27/1.52 元/股，參考同行業可比公司，我們給予2023 年25-30 倍PE，合理價值區間24-28.8 元，首次覆蓋給予優於大市評級。
風險提示。產品價格波動；新項目投產不及預期。
