事件概括：电科数字于8 月25 日发布2023 年半年报。公司2023 上半年实现营业收入42.59 亿元，同比增长0.87%；实现归属于上市公司股东的净利润1.32 亿元，同比下降4.87%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.29 亿元，同比下降18.56%。基本每股收益为0.1920 元/股。

数字化产品核心能力持续提升，业务稳健增长。报告期内，公司数字化产品业务收入1.40 亿元，同比增长193.91%，毛利同比增长291.67%。主要源于公司坚持创新驱动，聚焦人工智能、大数据分析、数字引擎、大模型、行业数智等技术方向，持续投入自主产品研发。此外，受制于经济下行压力供需不足，行业数字化业务收入38.11 亿元，同比下降2.54%，毛利同比增长8.30%，毛利率同比提升1.80 个百分点。公司聚焦数据中心工程业务，积极开拓IDC 运营业务的积极影响促使数字新基建板块收入3.22 亿元，同比增长12.29%。

费用率控制良好，研发有望进一步扩大。根据2023 半年报，公司2023 上半年销售费用、管理费用分别为3.57、1.06 亿元，同比增长24.60%、14.36%，主要系公司业务规模扩张及人员增长，以及在职工薪酬上加大投入、而相应增长。

报告期内公司研发投入2.13 亿，同比增长5.45%。公司重点研发AI 智能推理模块硬件产品，构建数字孪生引擎软件产品，研制数据价值洞察分析平台软件产品，打造大模型产品“智弈”、证券期货极速交易服务平台软件产品与银行数据中心运营平台软件产品。

信创国产化项目拓展迅猛，信创产业生态逐步构建。公司持续深化与信创、国产化等重点厂商的合作，提供方案咨询认证、产品适配优化、技术推广培训、开源软件治理等相关服务，报告期内，公司与主要国产化头部厂商的合作规模处于行业领先地位，行业信创新签同比增长约71%。公司与上交所、上海联通等行业客户共建信创联合实验室；重点推进金融信创，稳定运营中国人民银行金融信创生态实验室授权实验室，顺利实现交通银行开源治理平台上线运行。此外，公司成功落地民航二所2.49 亿元等大型信创标杆应用；积极打造自有信创产品，数据价值洞察分析平台软件产品“DVinSight”获得上海软协信创工委会颁发的信创产品评估证书。

投资建议：公司围绕“打造行业数字化整体解决方案头部企业”全新战略定位，发挥数据要素价值，开展业务数智赋能，构建多样化智慧应用场景解决方案，在金融、交通、水利、医疗、制造等重点关键行业均取得突破。预计公司2023-2025 年的营业收入分别为109.30、125.87、145.52 亿元；归母净利润分别为5.93、7.02、8.36 亿元，对应PE 分别为24、20、17 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济影响下游需求，信创业务不及预期，产品创新风险。