毛利率持平，管理研发费用有所增加工程進度放緩疊加地產項目售罄，收入有所下降公司發佈23 年半年報，23H1 實現營收18.06 億元，同比-41.95%，實現歸母淨利潤0.61 億元，同比+0.97 億，扣非淨利潤1.64 億元，同比-16.64%，單季來看，23Q2 單季實現營收9.89 億元，同比-42.26%，實現歸母淨利潤-0.70 億元，同比-2.07 億。公司營收下降主要系受外部環境影響，工程項目施工進度放緩、杭州亞運會工程項目今年一季度集中完工交付，造成今年二季度收入較大減少和公司房產項目去年已基本售罄，23H1 銷售收入減少。歸母淨利回正主要系所認購的信託計劃同比減少浮虧 1.31 億元。
新籤合同金額同比大增，台州地區重點發力
23H1 公司工程施工/房地產開發/道路橋樑運營營收16.41/1.29/0.37 億元，同比-30.93%/-81.47%/0.36%，毛利率9.79%/36.97%/47.82%，同比+2.57/+9.40/+0.19pct。新籤合同同比大增，23H1 公司新籤合同33.53 億元，同比+111.99%。七月初中標“台州市域鐵路 S2 線土建施工Ⅳ標段”單項突破 20 億元。截至8 月25 日，公司於浙江省台州市合計中標已達42.53 億元，爲未來業績增長奠定了堅實基礎。房產開發着重打造精品項目，公司以11.27 億元的價格競得浙江省台州市地塊，以打造高端住宅項目。
毛利率持平，管理研發費用有所增加
23H1 公司毛利率12.75%，同比+0.46 pct，期間費用率11.28 %，同比+6.00pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率0.30%/4.32%/5.66%/1.00%，同比變動+0.17/+2.07/+3.00/+0.76pct，我們認爲主要系人員等費用支出剛性，營收下降致費用率上升。資產及信用減值損失0.10 億元，佔營收比例0.53%，同比+0.71 pct。綜合影響下，淨利率3.52%，同比+2.62%。公司收現比104.92%，同比+18.19 pct，付現比82.56%，同比+13.31 pct；CFO 淨額0.19億元，同比-0.21 億元。
工程主業發展可期，維持“買入”評級
公司新簽訂單大幅增長，工程主業發展可期；地產開發業務定位精品路線，貢獻利潤彈性。我們看好公司長期發展，預計公司23-25 年歸母淨利潤3.2/3.7/4.3 億，維持“買入”評級。
風險提示：住房、交通等建設投資不及預期，信託投資存在風險，公司流通市值較小，股價波動或較大。