事件：公司發佈2023 年半年報，實現營業收入14.89 億元（-63.09%），歸母淨利潤3.35 億元（-71.60%），扣非歸母淨利潤2.95 億元（-74.01%），非常規業務有所回落，但常規業務增長強勁。分季度來看，單Q2 實現營業收入6.57 億元（-53.35%），歸母淨利潤1.31 億元（-52.32%），扣非歸母淨利潤1.00 億元（-57.94%），我們預計主要是常規業務。
點評：
2023 年上半年，公司慢病檢測/毒品檢測/優生優育檢測幾大業務分別實現收入7.18/1.64/1.34 億元，同比分別增長40.30%/18.11%/5.50%，傳染病業務實現收入4.28 億元，常規傳染病業務如呼吸道檢測、消化道傳染病檢測、血液傳染病檢測等在報告期內有顯著的恢復和增長，上半年國內的流感傳播也拉動公司的流感檢測產品銷售收入大幅增長。
2023 年上半年，公司的毛利率爲63.55%，同比增加6.99pcts，我們認爲主要是公司通過原材料的優化、製造工藝效率的提升，降本增效取得了成效，具體而言， 傳染病檢測/毒品檢測/ 慢病檢測的毛利率同比分別增加2.33pcts/7.69pcts/8.26pcts；淨利率爲22.35%，同比減少6.77pcts，我們認爲主要是收入規模效應減弱，公司整體費用率提升。
公司堅持現有產品線品類拓展與新技術平台開發升級“雙軌並行”的研發策略，23H1 新增授權專利/軟件著作權共22 件，產品註冊證10 個，完成81項的新品開發與產品改進。化學發光領域，公司單人份化學發光與管式化學發光產品形成有效協同，常規項目和特色項目“兩條腿走路”，23H1 完成了新品子癇兩項特色項目的國內註冊；分子診斷領域，公司自研的全自動核酸擴增分析系統積極助力疾控和海關檢疫等領域；病理業務領域，公司自研超敏抗體及全流程配套試劑，通過與頭部三甲醫院開展科研合作，提升與同行產品的差異化競爭的能力。
盈利預測：我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲5.62 億元、7.61億元、9.73 億元，同比分別增長-53.0%、35.3%、27.9%。我們認爲常規業務伴隨老業務產品升級換代、新業務產品陸續落地以及渠道的進一步建設有望繼續維持穩健增長。我們給予公司2023 年25-30X PE，對應合理價值區間爲31.62-37.95 元（對應PS 爲4.58-5.50X，參考可比公司，我們認爲估值處於合理水平），維持“優於大市”評級。
風險提示：產品註冊進度不及預期風險，新產品推廣不及預期風險，集採等政策風險。