Q2 收入环比向上，宽带连接保持较快增长。公司上半年收入同比下滑主要由于去年国内运营商采购节奏前高后低，叠加世界杯推动海外运营商1H22 备货亦较多，构成了去年同期较高基数。Q2 机顶盒业务同比口径仍有承压，随着运营商（中移动）逐步进入采购期，Q2 收入环比回暖，我们预计下半年业绩释放的确定性很高（中移动机顶盒仍有2/3 未交付）。此外联通、电信将在9 月开启集采（根据采购官网，1500 万台左右），为年底至明年的收入增长构筑持续性。海外机顶盒表现亮眼，上半年收入超国内，印度、拉美、欧洲均有较强拉动。宽带连接业务增长相对亮眼，我们预计上半年增长10-20%，国内外需求均旺盛，海外占比提升亦较快，下半年增长有望进一步提速。事件：
公司發佈23 年中報，上半年實現收入51.7 億，同比下滑17.1%；實現歸母淨利潤3.2 億，同比下滑35.4%，其中Q2 實現營收28.3 億，同比下滑18.5%，實現歸母淨利潤2.0 億，同比下滑29.3%，Q2 收入和利潤符合市場預期。
投資要點：
Q2 收入環比向上，寬帶連接保持較快增長。公司上半年收入同比下滑主要由於去年國內運營商採購節奏前高後低，疊加世界盃推動海外運營商1H22 備貨亦較多，構成了去年同期較高基數。Q2 機頂盒業務同比口徑仍有承壓，隨着運營商（中移動）逐步進入採購期，Q2 收入環比回暖，我們預計下半年業績釋放的確定性很高（中移動機頂盒仍有2/3 未交付）。此外聯通、電信將在9 月開啓集採（根據採購官網，1500 萬臺左右），爲年底至明年的收入增長構築持續性。海外機頂盒表現亮眼，上半年收入超國內，印度、拉美、歐洲均有較強拉動。寬帶連接業務增長相對亮眼，我們預計上半年增長10-20%，國內外需求均旺盛，海外佔比提升亦較快，下半年增長有望進一步提速。
主業毛利率提升，虧損業務積極採取調整措施。根據業績，公司1H23 綜合毛利率16.7%，同比下滑1.5pct。但實際上主業毛利率提升明顯，智能終端業務上半年毛利率同比提升2.2pct，SOC 主芯片、WIFI 芯片等價格下探，以及海運運費的下降轉化成了公司毛利率向上的動能，且趨勢確定。上半年中小尺寸顯示模組業務（預計虧8000 萬左右）等對業績有所拖累，公司採取措施積極干預，如優化組織架構、轉向直接對接品牌方、拓展至POS機/機器人/無人機等其他顯示業務領域。
AI 硬件積極推進。根據業績，公司積極跟進國內外人工智能大語言模型技術的發展與應用，2023 年 4 月公司與微軟簽訂了 Azure 企業級 EA 服務協議，包括 GPT 3.5 及 4.0 應用服務等，基於在海外多個國際區域開啓訂閱，佈局產品包括與AI 結合的OTT 盒子、投影儀、AR 眼鏡等產品。
下調盈利預測，維持“買入”評級。考慮到運營商採購節奏靠後，我們下調盈利預測，預計23-25 年公司實現營收144/176/202 億（原預測爲147/177/206 億）；實現歸母淨利潤9.4/12.2/13.9 億（原預測10.2/12.4/14.3 億），現價對應23-25 年PE 16/12/11x，考慮到公司已度過上半年業績承壓期，下半年業績釋放動能強，維持買入評級。
風險提示：原材料/物流價格大幅上漲；政策落地不及預期；匯率波動風險。