投資要點
事件：公司發佈2023 年半年度報告。
2023 年H1 虧損收窄：公司2023 年H1 實現營收11.21 億元，同比增長75.18%；歸母淨利潤虧損3990 萬元，去年同期虧損2.97 億元，較去年同期虧損幅度降低。其中2023Q2 實現營收5.43 億元，同比增長38.3%，歸母淨利潤虧損9675 萬元，同比減虧。
雞苗量價齊增，雞肉毛利率回正。2023 年上半年共銷售雞苗1.4 億只，同比增長4.8%；銷售均價為3.48 元/羽，同比提升107.3%。雞肉銷量為35929 噸，同比增長18.14%，銷售均價為14501 元/噸，同比提升40.1%，毛利率為4.64%，同比提升21.82pcts，雞肉業務毛利率回正。
雞苗價格提升改善業績，繼續推進產能建設。2023 年上半年雞苗價格呈現先漲後跌的走勢，但整體價格好於去年同期，23H1 雞苗銷售均價為3.48 元/羽，同比提升107.3%。另6 月底因價格低於成本，公司23H1 增加消耗性生物資產減值準備3196 萬元，拉低了雞苗業務盈利水準。公司繼續推進 80 萬套父母代種雞養殖專案， 2023 年能夠新增部分商品代雞苗產能，預計下半年雞苗銷量有望環比增加。新增建設臨沂孵化廠可年孵化能力 1 億只，目前建設進度過半，預計明年增量明顯。
繼續發力雞肉食品業務。公司不斷提升雞肉食品的生產和銷售能力，23H1 銷售雞肉製品35929 萬噸，同比增長18.14%。通過傳統銷售與電商的線上線下渠道相結合，不斷拓展線上C 端客戶和 B 端食品加工、餐飲連鎖及供應鏈等線下客戶，大力拓展食品業務導致公司銷售費用提升明顯，23H1 銷售費用為9148 萬元，同比去年增加了6933 萬元。23H1 雞肉製品銷售均價達到14501 元/噸，同比提升40.1%，通過發力食品業務，不斷提升了雞肉價值。23H1 雞肉製品業務毛利率為4.64%，同比提升21.82pcts，食品業務開拓初見成效。
展望後市，下半年白羽雞景氣週期臨近。2022 年海外祖代雞引種受限，在產祖代雞存欄不斷下降，將逐步傳導至商品代環節，影響雞苗及雞肉供應，白羽雞上行週期臨近。
盈利預測與估值：我們認為，白羽雞景氣週期臨近，雞苗供需缺口有望在Q4 兌現，苗價開始上行趨勢。預計公司2023/24/25 年分別實現每股收益1.07/2.62/1.75 元/股，對應PE 分別為14.43/5.91/8.84X，維持“買入”評級。
風險提示
（1）動物疫病風險；（2）雞苗價格大幅波動風險；（3）飼料原料價格波動風險。