收入淨利穩定增長，首次派發中期股息。截至2023 年6 月30 日，公司實現營業收入15.12 億元，同比+38.7%；歸母淨利潤爲2.48 億元，同比+17.5%；毛利率和歸母淨利率分別爲28.1%和16.4%，整體維持在較高水平。董事會建議宣派中期股息每股0.081 元人民幣，派息比率達50%。
分項業務看，2023 年上半年，公司非商業物業管理及增值服務貢獻收入12.11億元，同比+49.4%，佔總收入的80.1%；我們認爲非商物業收入的大幅增長主要是由於1）在管面積的增加；2）非業主增值服務伴隨着中國房地產市場週期波動趨穩，合作地產開發商的服務需求增加，及於2022 年下半年推出智能化服務所致。
市場拓展穩步推進，管理規模持續提升。截至2023 年6 月30 日，公司擁有合約項目416 個，總合約面積7749 萬平方米，較22 年底增長9.8%；在管項目346 個，總在管面積5876 萬平方米，較22 年底增長13.7%。除了控股股東越秀地產的穩定交付外，公司亦積極拓展越秀集團體系內的物業管理需求，並同時穩步推進市場拓展。2023 年上半年，越秀服務新簽約項目44 個，新增合約面積爲826 萬平方米，較22 年同期的501 萬平方米增加64.9%。
財務穩健現金充裕，現金管理效率提升。截至2023 年6 月30 日，公司在手現金46.20 億元，經營性現金淨流入2.93 億元；利息收入0.52 億元，同比+64.8%。
五大平台共同驅動，增值服務持續提升。公司目前已搭建經紀、新零售、美居、社區商業和智能化五大增值服務平台，實現多平台共同驅動。2023 年上半年，新零售平台持續優化產品，落地創新業務，戶均產值大幅提升；美居平台進一步優化產品力，提升服務力，提高市場力。截至2023 年6 月30 日，公司社區增值服務的收入由22 年同期的2.44 億元增長64.2%至4.01 億元，其中新零售業務收入同比增長1.5 倍至1.53 億元，美居業務收入同比增長61.4%至0.80 億元。
投資建議。考慮到公司在手現金充裕且無銀行貸款，合同面積和金額均保持較好的增長態勢，並且目前已推動股權激勵計劃，成功構建現代化企業制度，我們給予公司2023 年EPS 爲0.35 元，10-12 倍PE 估值，對應市值區間爲58-69 億港元，對應合理價值區間爲每股3.80-4.56 港元。（本文非特別註明，均爲人民幣計價，1 港元=0.92 元人民幣）。風險提示：1）房地產行業新房總量增速具有縮量風險；2）市場修復不及預期。
風險提示： 1）房地產行業新房總量增速具有縮量風險；2）市場修復不及預期。