事件：近日公司公佈2023 半年度業績，公司23H1 收入1024 億元、同比-8.5%；歸母淨利潤14 億元、同比-74.9%。23H1 公司歸母權益淨資產爲1051 億元（不含永久資本工具）。
點評：
水泥景氣下行，新材料業務表現穩定。
23H1 公司水泥、混凝土、新材料、工程服務收入分別爲447 億元（同比-16.3%）、137 億元（-22.2%）、233 億元（+6.0%）、159 億元（+0.4%）。23H1 公司整體EBITDA 利潤率爲14.4%、同比-3.6pct，其中水泥、混凝土、新材料、工程服務EBITDA 利潤率分別同比-6.1pct、-4.0pct、-3.9pct、+4.4pct。
基礎建材板塊：23H1 水泥量縮價跌，骨料銷量增長良好。
1）23H1 公司水泥熟料銷量合計1.42 億噸、同比-2.6%，均價爲298 元/噸、同比-15.5%。2）23H1 混凝土銷量爲0.36 億方、同比-9.7%，均價爲384 元/方、同比-14.2%。3）23H1 骨料銷量6930 萬噸、同比+19.3%，增長良好。
新材料板塊：風電葉片、鋰電池隔膜、碳纖維銷量增長亮眼。
23H1 石膏板、玻璃纖維、風電葉片、鋰電池隔膜、防水卷材、碳纖維銷量分別同比0.0%、+19.7%、+27.4%、+42.5%、+12.7%、+59.9%；均價分別同比-0.8%、-28.5%、-7.7%、-2.0%、-3.2%、-23.5%。
維持“優於大市”評級。公司是大型建材央企中國建材集團最核心的產業平台和旗艦上市公司，7 項業務居世界第一。我們認爲公司在經歷自我革新、合縱連橫、水泥長期高景氣背景下，成本費用控制、區域市場掌控力、資產負債表等已大幅改善，其競爭力已不可同日而語。此外，我們認爲公司新材料業務重要性日趨提升，已逐步成爲公司第二個支柱性產業，公司成立石墨平台公司、子公司中材鋰膜增資擴股，有望打開公司中長期增長空間。預計2023~2025 年公司EPS 分別0.46、0.50、0.55 元，按照匯率1HKD=0.93CNY，給予公司2023 年PE 8~9 倍，港幣合理價值區間爲3.96~4.45 港元/股。
風險提示。商譽等減值繼續超預期增加；水泥供需關係轉弱等。