公司主營工程技術服務、半導體制造和光伏發電業務，工程收入佔比86%。
公司是無錫產業發展集團有限公司下屬的國有控股上市公司，2016 年公司收購高科技工程設計和總承包龍頭十一科技，併入其工程技術服務和光伏發電業務。2022 年公司工程技術服務業務實現營業收入303.8 億元，實現毛利19.7 億元，分別佔比86.3%和75.2%，爲公司盈利的主要來源。
高科技工程行業未來成長空間大。隨着5G、AI、雲計算以及汽車電子等新興領域崛起，市場對先進工藝半導體產品的需求有望增加，半導體銷售額逐步企穩回升，行業有望走出下行週期，而中國半導體國產化空間巨大，未來行業資本開支有望持續增加；光伏產業鏈階段性產能過剩，但持續擴張先進產能仍然是龍頭企業保持競爭優勢的核心手段。預測2023 年潔淨室工程（高科技工程的核心環節）市場規模2686 億元，且未來能夠保持10%以上的增速。
高端市場盈利空間大，設計企業牽頭工程總包。電子、生物醫藥、光伏工程等高端市場盈利空間較大，對參與者要求較高，其中設計環節進入壁壘更高，毛利率可達到約50%。工程設計企業通常負責牽頭工程總承包，承接利潤率最高的設計環節，再將安裝施工部分分包給相應的專業分包企業。
公司聚焦高科技工程技術服務，佔據前端高毛利環節。公司在高科技工程前端設計環節積累了多年的項目實施經驗，擁有較強的品牌力，持續推動EPC轉型，依靠技術和渠道優勢建立起了較高的競爭壁壘，在高端潔淨室設計領域市佔率估算可達到60%-70%。2022 年設計和諮詢業務以7.7%的營收創造了公司57.8%的毛利。
半導體和光伏發電業務穩定發力。公司與SK 海力士深入合作，成立合資公司切入半導體制造行業，並同步開發自有半導體業務，經營業績穩中有升；公司在手光伏電站40 座，總裝機容量436,78MW，預計能夠持續貢獻收入和穩定的現金流。
估值與投資建議：預測公司2023-2025 年歸母淨利潤8.01/10.42/13.63 億元，每股收益0.38/0.49/0.65 元，對應當前股價PE 爲17.0/13.0/10.0X。
綜合絕對估值和相對估值，確定公司合理估值區間8.08-9.12 元，較當前股價有28.3%-44.8%的空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟形勢變化的風險、政策變化的風險、市場競爭的風險、子公司海太半導體對單一客戶依賴的風險、工程總包業務中設備供應商議價能力提升的風險、核心技術人員流失的風險、應收賬款減值的風險。