事件：公司發佈2023年半年報，上半年實現營業收入18.7億元，同比增長3.1%，實現歸母淨利潤2.6 億元，同比增長5.8%。其中2023Q2 實現營業收入16.5 億元，同比增長9.6%，實現歸母淨利潤3.2 億元，同比增長16.8%，表現好於市場預期。
糉子穩健增長，期待中秋月餅放量。1、分產品看，上半年糉子、餐食、蛋製品及糕點分別實現營業收入15.8 億元（+4.5%）、7099 萬元（+1%）、1.8 億元（-5.9%）。由於端午節較晚，部分糉子產品收入遞延至三季度確認；發力非糉產品，持續加大對烘焙、速凍、預製菜等產品的研發投入，日銷產品+節令產品共同推進。2、分渠道看，連鎖門店、電商、商超、經銷分別實現收入2.2 億元（+35.9%）、4.5 億元（-6.2%）、2.5 億元（-13.7%）、8.2 億元（+12%）。圍繞“一站式解決家庭早餐點心+節令伴手禮送禮需求”探索新連鎖模式，截至2023H1 末已成立6家直營節令伴手禮店、7家加盟節令伴手禮店，並通過直營、合作經營、加盟、經銷等方式建立415 家門店。
盈利能力企穩回升。1、上半年公司毛利率爲41.5%，同比下降6.1pp，其中二季度毛利率爲42.4%，企穩回升。2、費用率方面，銷售費用率16.9%，同比下降6.1pp，費用額總體微增；管理費用率5.4%，同比增加0.9pp，主要由於股權激勵相關費用增加；研發費用率0.7%，同比增加0.4pp；財務費用率-0.1%，同比下降0.6pp，主要由於利息收入增加。整體淨利率13.7%，同比提升0.3pp。
股權激勵覆蓋範圍廣，利於公司長期成長。1、公司已完成限制性股票授予，向80 名董事、高級管理人員、中層管理人員以及核心技術（業務）骨幹授予200萬股限制性股票，約佔公司股本總額的1.99%。本次股權激勵計劃覆蓋範圍較廣，將建立公司長期激勵機制、充分調動員工積極性，利於公司長遠發展。2、董事長擬以自有資金回購公司股票用於後續股權激勵或員工持股計劃，總金額爲6000-10000 萬元。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲2.2億元、2.8億元、3.5億元，EPS 分別爲1.55 元、1.96 元、2.44 元，對應動態PE 分別爲20 倍、16 倍、12 倍，維持“買入”評級。
風險提示。食品安全風險，公司經營季節性波動風險，品牌被仿冒的風險。