核心觀點
2023 年上半年，公司實現營收244 億元，同比增長43.7%，實現歸母淨利潤12.8 億元，同比增長52.5%，業績實現高速增長。報告期內實現結算毛利率15.2%，較上年同期提高0.1 個百分點，盈利能力保持穩定。2023 年上半年，公司實現銷售金額941 億元，同比增長43.4%，位列百強房企第9 名，較上年同期上升7 名，公司銷售顯著復甦。公司於25 個城市獲取46 個項目，拿地金額684 億元，同比增長23.9%，拿地強度72.7%。截至2023 年6 月末，公司擁有土地儲備1711 萬方，貨值2788 億元，其中74%位於一二線城市，且2022 年之後拿地的新貨佔比高達6 成，土儲質量優異。
事件
公司發佈2023 年中期業績公告，實現營收244 億元，同比增長43.7%，實現歸母淨利潤12.8 億元，同比增長52.5%。
簡評
公司業績實現高速增長，盈利能力保持穩定。2023 年上半年，公司實現營收244 億元，同比增長43.7%，實現歸母淨利潤12.8 億元，同比增長52.5%，業績實現高速增長。歸母淨利潤增速高於營收增速主要是由於少數股東損益佔比的下降，2023 年上半年少數股東損益佔比爲9.7%，較上年下降24.5 個百分點。報告期內實現結算毛利率15.2%，較上年同期提高0.1 個百分點，盈利能力保持穩定。
銷售顯著復甦，持續深耕核心城市。2023 年上半年，公司實現銷售金額941 億元，同比增長43.4%，位列百強房企第9 名，較上年同期上升7 名，公司銷售顯著復甦。公司在所佈局城市持續深耕，上半年共在38 個城市進入銷售TOP10，在其中18 個位列第一。上半年公司在銷售TOP10 城市實現銷售金額624 億元，佔比66%，其中在上海、廈門分別實現銷售金額129 億元、113 億元，半年度即破百億，深耕優勢凸顯。
聚焦核心城市積極拿地，土儲豐厚。2023 年上半年，公司於25個城市獲取46 個項目，拿地金額684 億元，同比增長23.9%，拿地建面538 萬方，同比增長49.0%，拿地強度72.7%，較上年同期下降11.5 個百分點。公司持續在覈心城市深耕，拿地TOP10城市全口徑拿地金額519 億元，佔比76%，其中在杭州、上海分別拿地155、110 億元。截至2023 年6 月末，公司擁有土地儲備1711 萬方，貨值2788 億元，其中74%位於一二線城市，且2022 年之後拿地的新貨佔比高達6 成，土儲質量優異，有力保障了未來銷售的持續增長。
維持盈利預測和買入評級不變。我們預測公司2023-2025 年EPS 爲3.76/4.77/5.79 元。公司作爲地方國企龍頭，銷售拿地保持強勁，將從行業格局改變中脫穎而出，未來業績有望持續高增，維持買入評級和目標價36.88 港元不變。
風險提示：1. 銷售方面，當前市場處在弱復甦的階段，部分城市復甦程度偏弱。公司在前期保持了較高的拿地強度，如果佈局城市復甦成都不及預期，有可能會導致拿地時的預期價格無法實現，從而進一步影響後續業績。2. 佈局方面，公司拿地佈局集中於海西區域，尤其是福建省，儘管作爲公司大本營，公司以其優質的產品和品牌認知度具備本土優勢，但過於依賴單一市場會使得風險無法分散。後續需持續關注福建市場情況。3. 結轉方面，公司當前可結轉資源充沛，但項目進度不一，若部分城市存在交付延期的狀況，則可能造成公司結轉不及預期，繼而影響公司收入利潤實現。