事件概述
公司發佈2023 年半年度報告：公司2023 上半年實現營業收入5.87 億元（+17.41%）、歸母淨利潤1.09 億元（-2.29%）、扣非歸母淨利潤1.05 億元（+10.57%）。公司2023Q2 實現營業收入2.83 億元（+12.14%）、歸母淨利潤0.39 億元（-24.61%）、扣非歸母淨利潤0.35 億元（+2.02%）。
原料藥端收入結構調整，製劑端受益於流感增長明顯，
分業務看，2023 年上半年原料藥產品實現收入4.42 億元（+12.44%），製劑產品實現收入0.84 億元（+45.52%），海外權益分成收入0.32 億元（+43.07%），技術收入0.26 億元（+2.59%）。原料藥端，由於流感爆發，抗病毒產品奧司他韋原料藥需求增加，同時抗真菌與免疫抑制類受客戶開發需求變化影響，收入減少；米卡芬淨集採與流感需求帶動了製劑銷售增長；海外權益分成收入受益於公司合作夥伴銷售增長。
創新藥、仿製藥儲備豐富
創新藥端，公司多肽類降糖藥 BGM0504 注射液液已完成 Ia 期臨床試驗，初步數據顯示：BGM0504 注射液安全性和耐受性良好，目前減重和 2 型糖尿病治療均已獲得Ⅱ期臨床試驗倫理批件；仿製藥端，公司依維莫司片已在國內申報，羧基麥芽糖鐵注射液、吸入用布地奈德混懸液、碘普羅胺注射液處於穩定性階段，噻託溴銨奧達特羅吸入噴霧劑處於工藝驗證階段，噻託溴銨吸入噴霧劑、沙美特羅替卡鬆吸入粉霧劑處於中試階段，噻託溴銨吸入粉霧劑已經完成小試。
投資建議
基於公司原料藥端收入結構調整，我們調整公司盈利預測：預計公司2023-2025 年營業收入分別為11.48/13.34/16.13 億元（原預測分別為11.86/13.68/16.47 億元），預計2023-2025年EPS 分別為0.57/0.69/0.89 元（原預測分別為0.66/0.79/0.99 元），對應2023 年8 月25 日18.19 元/股收盤價，PE 分別為32/26/20 倍，維持公司“增持”評級。
風險提示
創新藥研發風險、產品被替代的風險、一致性評價、帶量採購等政策影響的價格風險、宏觀環境風險