上半年業績平穩復甦，持續構建核心競爭壁壘，維持“買入”評級我愛我家發佈2023 年中報，公司2023H1 實現營收62.6 億元，同比增長3.0%。
歸母淨利潤爲虧損0.5 億元，較2022 年同期大幅減虧3.4 億元。公司經紀業務顯著提升，多賽道運營優勢明顯，同時公司通過持續培育自有流量和建立房產經紀大模型，構建核心競爭壁壘，我們認爲公司有動力和機會繼續提升市佔率，整體盈利水平持續修復。我們維持盈利預測，預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲1.3、2.2、3.3 億元，EPS 分別爲0.06、0.09、0.14 元，當前股價對應PE 估值分別爲49.7、30.3、20.1 倍，維持“買入”評級。
相寓業務有序擴張，經紀業務顯著提升
截至2023H1，相寓業務在管房源規模26.2 萬套，相比2022 年底增長3.1%。實現營收28.3 億元，若考慮資產處置收益中房源收益，毛利率約爲 11.1%，同比提高 3.3pct；得益於存量房市場回暖及部分核心城市市佔率提升，經紀業務營收23.5 億元，同比增加34.1%，毛利率爲22.5%，同比增加2.6pct；而新房業務採取“控規模、保質量、增效率”的經營原則，實現收入6.4 億元，同比減小8.4%。
培育穩定自有流量，加速發展數字化戰略
公司以自身官網及自有APP 建設爲抓手，培育長期穩定自有流量，降低獲客成本。其中上半年APP 端、PC 端、小程序端MAU 分別達到339 萬、547 萬和220萬，分別同比增長7%、21%、8%。同時公司與第四範式達成戰略合作，形成了我愛我家特有的“房產經紀大模型”，縮短經紀人培養週期，提升企業運營效率。
盈利能力有所改善，銷售費用同比降低
2023 年上半年公司歸母淨利潤爲虧損0.5 億元，較2022 年同期大幅減虧3.4 億元（2022 年同期爲-3.8 億元）。毛利率爲10.9%，同比增加2.7pct。淨利率-0.8%，同比回升6.1pct。公司盈利能力改善同時，公司通過縮減部分非核心城市的運營效率較低的加盟業務，2023H1 銷售費用爲3.7 億元，同比減小3.9%。
風險提示：行業銷售規模不及預期，相寓業務擴張不及預期。