上半年業績增長強勁,在手訂單充裕
公司2023H1 營收7.71 億元,同增48.6%;歸母淨利0.91 億元,同增55.9%;其中Q2 營收3.83 億元,同增53.4%;歸母淨利0.45 億元,同增86.0%。公司為國內核燃料運輸容器國產替代領軍企業,報告期內訂單充裕,新燃料運輸容器批量生產常態化,有望持續受益核電核准加速、乏燃料後處理建設及核工業自主可控。
我們維持此前的盈利預測,預計2023-2025 年公司歸母淨利 1.86/2.72/3.58 億元,當前股價對應PE 為19.1/13.1/9.9 倍,維持“買入”評級。
規模效應增強,利潤率維持高位
公司2023 年H1 毛利率22.65%,同比下降1.22pct;淨利率11.74%,同比提升0.63pct。毛利率小幅下降系由材料價值要求更高的訂單增加所致。2023 年H1 銷售費率/管理費率/財務費率/研發費率分別為1.34%/3.74%/-0.31%/2.45%,同比+0.06/-1.03/-0.24/-0.34 pct;其中管理費率下降系受益於規模性效應增強。我們認為,公司新燃料運輸容器等核電產品壁壘高企,批量生產常態化後,核電等高利潤產品佔比或持續提升。募投專案建成後,公司將打破產能桎梏,規模效應有望進一步增強,盈利能力或持續維持高位。
第四代核電高溫氣冷堆業務不斷推進,化工下游景氣持續公司高溫氣冷堆業務不斷推進,已供貨山東石島灣高溫氣冷堆核電站示範工程專案的熱氣導管和主氦風機冷卻器,且簽訂高溫氣冷堆CX 專案關鍵設備合同。化工、石油煉化景氣持續:公司天然氣化工高壓核心裝置通過國際性工程公司重大專案出口,同比大幅增長;石化領域客戶粘性大,老客戶對公司技術及持續服務能力認可度高;在煤化工等傳統領域持續參與重大專案,積極參與低階煤高效利用制氫及濃度尿基復合肥等重大專案關鍵設備製造,實現首臺大型煤氣化核心設備氣化爐成功交付。公司有望持續受益第四代核電機組推廣及化工下游景氣。
風險提示:核電機組開工並網進度不及預期;新燃料、乏燃料運輸容器國產替代不及預期;公司訂單交付及產能增長不及預期。