植保、医药业务稳定发展， 夯实CDMO 领域领先地位。公司是我国植保CDMO领域的先行者以及领先者，业务涵盖从工艺研发，中试放大到商业化生产的一体化服务，现有5 个国内生产基地以及英国基地，能够为客户提供一站式解决方案以及独特的菜单式的服务。23H1 公司深入研究生物技术的应用，继续推进与全球各大战略客户的以技术创新为基础的CDMO 业务合作，识别了多个在3-5 年内具备上市及商业化条件的产品。事件：公司發佈2023 年半年報。2023 年H1，公司實現營業收入36.65 億元，同比減少1.0%；實現歸母淨利潤2,458.79 萬元，同比減少88.0%；實現扣非後歸母淨利潤1.30 億元，同比減少38.6%。2023 年Q2 單季實現營業收入17.08億元，同比減少15.0%，環比減少 12.7%；實現歸母淨利潤-1,999.85 萬元，同比減少1.5 億元，環比減少6458.5 萬元。
公司植保客戶進入“去庫存”階段，疊加套期保值虧損，23H1 業績暫時承壓。
隨着美聯儲等全球主要經濟體加息，植保企業庫存持有成本上升，同時，市場大宗植保專利期外產品的價格下降，導致了植保企業庫存進一步貶值，再疊加不利氣候等多重因素的影響，23H1 公司植保客戶進入“去庫存”階段，公司作爲其定製服務解決方案提供商，業績同比下降。23H1 公司植保、醫藥、功能化學品以及其他工業產品業務分別實現營收24.76、8.12、0.86、2.84 億元，同比分別變動-7.6%、+5.9%、-26.7%、+109.28%，四者的毛利率分別爲16.9%、36.4%、17.4%、25.9%，同比分別減少0.03、6.5、9.7、1.4pct。此外，公司23H1 非經常性損益金額爲-1.06 億元，主要系外匯套期保值業務產生投資虧損所致。
植保、醫藥業務穩定發展， 夯實CDMO 領域領先地位。公司是我國植保CDMO領域的先行者以及領先者，業務涵蓋從工藝研發，中試放大到商業化生產的一體化服務，現有5 個國內生產基地以及英國基地，能夠爲客戶提供一站式解決方案以及獨特的菜單式的服務。23H1 公司深入研究生物技術的應用，繼續推進與全球各大戰略客戶的以技術創新爲基礎的CDMO 業務合作，識別了多個在3-5 年內具備上市及商業化條件的產品。
醫藥業務穩定發展，新能源業務進展順利。醫藥業務方面，公司深化大客戶戰略，與客戶的合作從CDMO 模塊往前端藥物研發進一步拓展，延伸醫藥產品價值鏈。
公司23H1 完成了5 個驗證項目，且與兩家國外醫藥領域公司巨頭加深了研發合作。同時，CRO 研發基地的建設圓滿完成並投入使用， CRO 業務團隊已經與一系列國內外客戶成功開展了業務合作。功能化學品方面，23 年公司聚焦於2 萬噸六氟磷酸鋰和1 萬噸雙氟磺酰亞胺鋰的商業化生產裝置建設及試生產，目前六氟磷酸鋰正處於試生產階段。同時，公司管道內待商業化的新能源產品爲2 個，並已在下游客戶完成產品驗證，中試階段爲4 個，小試階段爲11 個。
盈利預測、估值與評級：23H1 公司植保客戶進入“去庫存”階段，公司業績同比下降。由於植保價格下跌，我們下調公司23-24 年盈利預測，新增25 年的盈利預測，預計23-25 年公司歸母淨利潤分別爲3.05（下調52.6%）/6.50（下調23.6%）/7.76 億元。我們看好公司植保、醫藥和功能化學品三大業務板塊的後續發展，維持公司“買入”評級。
風險提示：產品及原材料價格波動，產能建設不及預期，環保安全生產風險。
